文章核心观点 - 在美联储降息、宏观秩序重构等多重因素驱动下，2025年黄金等贵金属价格创历史新高，带动相关板块走强，分析师普遍看好2026年贵金属及黄金股的持续上行前景 [1][6][10] 贵金属价格表现 - 2025年现货黄金价格年内创造54次历史新高，年内上涨超70% [2] - 现货白银价格突破47次纪录新高，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100% [2] - 多数分析师看好2026年金价走势，预计目标区间在每盎司4800-5000美元 [10] - 基准预估下，预计2026年贵金属板块或还有30%左右的上涨空间 [10] 黄金ETF表现 - 14只跟踪国内现货黄金价格的ETF，2025年平均年收益率为62.83% [2] - 截至12月24日，上述14只ETF合并总规模超2497亿元，其中6只规模超百亿元 [2] - 规模最大的华安黄金ETF已逼近千亿元关口 [2] - 6只跟踪黄金产业股票的ETF今年平均涨幅达93%，表现更为亮眼 [3] 黄金概念股表现 - 多只黄金、白银概念股2025年股价翻倍，例如招金黄金年内涨幅超238%、兴业银锡超215% [4] - 山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、西部黄金、江西铜业、白银有色等多只概念股年内涨超100% [4] 黄金行业基本面与公司业绩 - 2025年前三季度，11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%；归母净利润合计524亿元，同比平均增长52% [7] - 板块内所有公司均实现营收与净利润同比正增长 [7] - 紫金矿业前三季度营收为2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [8] - 紫金矿业2025年上半年权益口径黄金资源量较年初新增88.8吨，规划到2028年实现矿产金年产量100吨-110吨 [8] - 招金黄金前三季度营收为3.4亿元，同比增长119.51%；净利润为8216.05万元，同比增长191.2% [8] - 招金矿业2022年至2024年业绩累计增长260.95%，2025年中报业绩进一步增长160.44% [8] 黄金股投资逻辑演变 - 黄金股上行逻辑已从金价上涨的短期交易机会，转向盈利兑现、资源扩张、效率提升和资本运作等多维度的持续演进 [7] - 金价上涨叠加产量扩张，使黄金企业呈现“量价齐升”，盈利能力提升摊薄估值水平，创造“戴维斯双击”机会 [5] - 截至三季度末，大部分主要金矿公司2026年的PE仅11倍至15倍，历史上估值中枢约20倍，具备显著估值修复空间 [7] - 贵金属定价逻辑发生深刻转变，从以美国“实际利率”和“美元指数”为核心，转向以“法币信用对冲”为核心，并由全球地缘政治与国际秩序重构所强化的多元化体系 [6] 2026年贵金属市场展望 - 驱动因素包括：官方储备与投资者资产多元化配置趋势未变、地缘政治风险、债务风险、“去美元化”等长期因素 [10][11] - 各国央行购金是结构性行情的重要推动力，部分经济体黄金储备占比仍低，存在巨大的资产重新配置潜力 [10] - 美国长债供需压力、二次通胀可能性加大、降息后西方黄金ETF可能流入等因素，也可能支撑2026年黄金行情 [11] - 摩根大通连续第四年看好黄金，将其列为2026年优先的多头配置策略 [10]