一系列资本运作，给孩子王带来了什么？ 作者 | 资市分子 A股上市四年后，母婴零售巨头孩子王（301078.SZ）启动赴港IPO，引发市场广泛关注。 这是资本老手，孩子王创始人汪建国又一大手笔资本运作。 背后是孩子王主业承压，马不停蹄并购带来的高商誉、高负债风险。 孩子王自身而言，核心问题表现在三个方面。 一是产品构成上，过度依赖低毛利的奶粉业务，奶粉贡献了孩子王约一半的营收。以2024年为例，孩子 王总营收93.37亿元，但奶粉收入达50.67亿元，占营收的比重54.3%。 成本端，奶粉占据了大头，2024年奶粉成本高达41.11亿元，占营业总成本的比重达62.67%，占总营收 的44%。与此同时，奶粉的毛利率也呈现下滑趋势，2024年毛利率18.87%，2025年上半年仅17.21%，减 少了1.38个百分点。 其次，孩子王走的是大店直营路线，这条路早已经不好走了。截至目前，孩子王在全国拥有1143家品牌 门店，直营门店占比接近九成。 一个店动不动就两三千平，大的旗舰店能到七千平米。门店多数集中在核心商圈的大型Shopping Mall 里。2024年财报中披露的收入前10的门店中，面积最小的为2994. ...