文章核心观点 - 稳定币行业在2025年经历了从狂热到理性的蜕变，交易规模与市值创下历史新高，但同时也暴露了储备资产、合规与系统性风险等深层矛盾，行业正进入合规重构的全新阶段 [1] 市场规模与增长 - 2025年稳定币年度交易总额达46万亿美元，较前一年增长106% [2] - 全球稳定币总市值突破3000亿美元历史峰值，超过1%的美元以代币化稳定币形式存在于公有区块链上 [2] - 9月单月调整后交易量突破1.25万亿美元，创下历史新高 [2] - 稳定币交易规模几乎是Visa的3倍，并接近覆盖整个美国银行系统的ACH网络 [2] - 全球99%的稳定币以美元计价，USDT与USDC合计占据87%的市场份额 [5] - 稳定币整体已跻身美国国债前20大持有方，最大发行方Tether持有的美债规模超1200亿美元 [5] - Galaxy Research预测，稳定币交易量将在2026年超越自动清算系统（ACH） [5] 基础设施与技术演进 - Solana等高吞吐量Layer 1链与以太坊Layer 2链的技术迭代，让稳定币转账成本降至不足一美分，结算耗时缩短至一秒以内 [2] - 2025年12月16日，Visa官宣美国境内银行可直接通过USDC稳定币开展结算业务，颠覆了传统T+3、T+5的结算周期，首批试点机构Cross River Bank与Lead Bank已通过Solana区块链成功落地 [2] - 基础设施的成熟为稳定币的爆发提供了坚实支撑，使其成为连接传统金融与区块链世界的核心桥梁 [1][2] 传统金融机构的参与 - 纽约梅隆银行扩大对Circle的服务支持，允许客户通过该行直接购买或出售USDC [4] - 贝莱德推出公共区块链上发行的代币化基金，稳定币成为连接传统基金与数字投资者的桥梁 [4] - PayPal的PYUSD稳定币接入全球支付生态，支持购物、转账等场景 [4] - 传统金融机构的躬身入局，成为稳定币行业成熟的重要标志 [4] 全球监管动态 - 美国通过《GENIUS 法案》构建联邦层面的监管体系，于7月18日生效，要求稳定币以1:1比例与美元挂钩，储备资产主要配置于短期美债等高流动性资产，发行方需每月披露储备金构成 [6] - 欧盟通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了全球最严格的统一监管框架，已全面覆盖27国 [6] - 香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，构建了“牌照管理+储备监管+赎回保障”三大支柱的严格框架，要求发行方在香港设立实体公司，缴纳2500万港元股本，稳定币市值须100%由高质量、高流动性资产支撑 [7] - 新加坡《稳定币监管框架》生效，推出分级牌照制度，星展银行等发行首个受监管美元稳定币DUS [7] - 日本修订《支付服务法》，限定银行发行稳定币，央行测试“汉江项目”试点日元稳定币零售场景 [7] - 韩国执政党提出《数字资产基本法》，八大银行联盟筹备韩元稳定币 [7] - 中国人民银行于11月28日召开会议，首次明确稳定币为虚拟货币的一种形式，将相关业务界定为非法金融活动 [6] 存在的风险与挑战 - 标普11月将USDT评级下调至“较弱”级，指其高风险资产敞口增加和信息披露缺口 [8] - 10月全球第三大稳定币USDe在市场波动期间脱锚至0.65美元，引发多头爆仓 [8] - 集中性风险突出，Tether一家占据近70%市场份额，主流交易所及DeFi平台均以USDT作为核心流动性配对，其稳定性失衡可能导致市场流动性大规模冻结 [8] - 稳定币常被包装成低风险工具，实际更像资金归集与转移的载体，一旦叠加高收益承诺，风险会迅速放大 [8] - 国际清算银行指出稳定币三大缺陷：没有中央银行背书、缺乏对非法使用的足够防范措施以及没有生成贷款的资金灵活性 [8] - 稳定币的风险结构层层递进，从发行机制到智能合约都存在中心化决策与去中心化约束的矛盾，合规层面存在漏洞 [9] 未来展望与预测 - 业内普遍认为，稳定币行业将朝着“合规化、场景化、区域化”三大方向演进 [9] - 摩根大通预测，到2028年稳定币总市值将达5000亿—6000亿美元，需求仍主要集中于加密交易、衍生品与DeFi场景，而非真实世界支付 [9] - Galaxy Research预测，至少一家全球前三的银行卡网络将通过公链稳定币处理超过10%的跨境结算量 [5] - 稳定币的金融基础设施属性将进一步强化 [5]