需求端：全社会用电量增长与结构分析 - 1-11月全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [1] - 11月单月全社会用电量8,356亿千瓦时，同比增长6.2% [1] - 第一产业用电需求稳定，11月单月用电量同比增长7.9%，1-11月累计同比增长10.3% [2] - 第二产业用电增速放缓，11月单月用电量同比增长4.4%，1-11月累计同比增长3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速达6.4% [2] - 第三产业用电增长强劲，11月单月用电量同比增长10.3%，1-11月累计同比增长8.5%，充换电服务业单月增速达60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业单月增速达18.9% [2] - 城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11月单月用电量同比增长9.8%，1-11月累计同比增长7.1% [2] 供给端：电力生产结构与新能源增速 - 11月规模以上工业发电量7,792亿千瓦时，同比增长2.7%，日均发电量259.7亿千瓦时 [3] - 1-11月规模以上工业发电量累计88,567亿千瓦时，同比增长2.4% [3] - 11月火电生产由增转降，规模以上工业火电同比下降4.2% [3] - 11月水电增长较快，规模以上工业水电同比增长17.1%，增速较10月放缓11.1个百分点 [3] - 11月核电增速加快，规模以上工业核电同比增长4.7%，增速较10月加快0.5个百分点 [3] - 11月风电由降转增，规模以上工业风电同比增长22.0% [3] - 11月太阳能发电增速显著加快，规模以上工业太阳能发电同比增长23.4%，增速较10月加快17.5个百分点 [3] 投资建议与关注方向 - 建议关注有红利化高股息的火电龙头以及电价相对稳健、煤电一体化的企业，例如华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源 [4] - 建议关注火电灵活性改造龙头，例如青达环保、华光环能 [4] - 建议关注风电、光伏板块，例如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源 [4] - 建议把握水电、核电的防御性，关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [4] - 燃气板块建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，例如新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [4]