文章核心观点 - 亚马逊的投资逻辑已从电子商务主导转向由AWS加速、人工智能驱动的份额增长以及显现的利润率纪律所驱动 [1] - 经过多年高强度再投资后 公司正进入规模、自动化和人工智能货币化协同作用的新阶段 这为股价下一轮上涨奠定基础 [2] AWS业务重新加速 - 摩根大通预计AWS增长将重新加速 因企业客户增加人工智能工作负载并恢复大规模迁移 [3] - 需求不仅由第三方模型驱动 更得益于亚马逊不断扩展的人工智能技术栈 包括Trainium、Bedrock、SageMaker、Nova和AgentCore 这有助于AWS捍卫市场份额并改善客户经济性 [3] - 人工智能正成为AWS内部的增长驱动力 而非利润率拖累 尽管产能时间安排会造成短期波动 [4] 人工智能在云业务之外的扩展 - 公司的人工智能叙事超越AWS 摩根大通认为人工智能将提高物流、履约和广告等环节的效率 有助于降低服务成本并提升Prime生态系统内的用户参与度 [5] - 自动化和机器人在稳定运营成本方面作用日益增强 尤其是在北美地区 [5] - 这种运营杠杆效应至关重要 因为公司需要在增长与不断上升的人工智能相关资本支出之间取得平衡 [5] 利润率扩张重回焦点 - 摩根大通强调北美和国际业务的利润率均出现扩张 驱动力包括入站区域化、库存布局、当日达基础设施以及广告业务增长 [6] - 这些效率提升是结构性的而非周期性的 支持更可持续的盈利状况 [6] 财务拐点与未来展望 - 尽管人工智能投资巨大 但摩根大通预计2026年和2027年将出现显著的自由现金流拐点 [7] - 有纪律的支出、利润率改善以及更高的AWS贡献构成了该论点的核心支柱 [7] - 零售业务构建了亚马逊 而人工智能和利润率纪律可能定义其下一个十年 [7]