市场整体展望 - 预计2026年牛市将持续，但波动性将比2020年更大 [2] - 预计2026年市场将再次实现两位数增长 [2] - 当前牛市已运行3周年，历史数据显示过去50年中5次牛市在3周年后平均继续上行8年，暗示可能还有5年上行空间 [10][11] 指数与板块表现 - 2025年标普500指数创下41次收盘纪录，总回报率略高于18% [2] - 标普500的回报集中度减弱，MAG7（七大科技股）影响力下降：3年前贡献了标普500总回报的62%，去年为52%，目前约为44% [5] - 市场机会将分化，某些领域表现将远好于其他领域 [3] - 工业、冷却解决方案、数据中心、医疗保健和生物技术是值得关注的领域 [5] 关键增长领域与投资主题 - 资金正投向人工智能、基础设施、航空航天与国防、生物技术以及电力解决方案等领域 [4] - 人工智能基础设施支出巨大，是持续的投资机会 [9] - 大型制药公司面临专利到期和仿制药定价压力，需要寻求新收入来源，这将为小盘股带来机会 [6] 盈利与估值驱动 - 预计将获得大量盈利增长，叠加额外支出，推动市场上涨 [7] - 市场估值倍数预计将维持在当前水平，仍高于其5年和10年平均水平，某些高估值领域可能面临回调 [8] - 市场上涨主要跟踪每股收益（EPS）的两位数增长 [8] 宏观经济背景 - 当前GDP增长为4.3%，核心CPI约为2.6%，工资增长超过通胀，显示经济健康 [11] - 消费者支出至关重要，历史上贡献约70%的GDP增长，若消费者转向偿债而非消费，经济将放缓 [12] - 2025年上半年，人工智能基础设施支出对GDP的贡献与消费者支出相当 [12] - 对2026年GDP增长的预期较为保守，认为3%是可能的，4%有难度，5%是政府目标 [15] 货币政策与利率环境 - 美联储暗示2026年仅有一次25个基点的降息，2027年再有另一次25个基点的降息 [14] - 美联储认为中性利率为3%，当前利率仅比中性利率高50个基点，经济持续增长不一定需要更多宽松 [15] - 市场不应期待美联储在2026年提供更多答案，新主席上台可能改变降息节奏，但并非必要条件 [14][15]