印度央行流动性注入措施 - 印度储备银行宣布新一轮流动性措施，将通过公开市场操作和外汇买卖互换向银行体系注入近3万亿卢比流动性 [1] - 具体措施包括：通过四期公开市场操作购买价值2万亿卢比的印度政府证券，每期5000亿卢比，执行日期为12月29日、1月5日、1月12日和1月22日 [3] - 此外，将于1月13日进行一笔100亿美元的三年期美元-卢比买卖互换操作 [3] 流动性状况与操作背景 - 截至周一，银行体系净流动性处于5485.2亿卢比的赤字状态 [4] - 此次近3万亿卢比的流动性注入主要旨在抵消近期外汇干预造成的流动性抽离，以及预缴税流出和流通货币增加等季节性压力 [5] - 上周，央行积极干预外汇市场以遏制本币对美元的大幅贬值，这导致卢比从91卢比兑1美元走强至89卢比兑1美元，进而收紧了银行体系的流动性状况 [5][6] - 自本月初降息以来，基准10年期政府债券收益率已上升12个基点 [12] 操作目标与市场解读 - 市场参与者认为，任何进一步行动将取决于流动性状况的演变以及是否需要进行额外的汇市干预 [7] - 鉴于已进行的外汇干预规模，目前注入的流动性量被认为是合适的，但这很可能不是最后一次此类操作 [7][8] - 通过购买美元，印度储备银行注入卢比流动性，同时吸收过剩的美元供应，这应有助于降低高企的远期溢价 [13] - 这些公开市场操作和互换本质上是抵消外汇干预抽走流动性的对策，不太可能对债券收益率产生有意义的影响 [16] 流动性注入规模与构成 - 印度储备银行在12月已通过公开市场操作购买和外汇买卖互换注入了1.45万亿卢比的持久性流动性 [9] - 在本日历年上半年，印度储备银行向银行体系注入了9.5万亿卢比的持久性流动性，使流动性状况从2024年12月中旬的持续赤字转为2025年3月底的盈余 [10] - 在总注入量中，5.2万亿卢比来自公开市场购买（包括二级市场操作），而长期可变利率回购拍卖和美元/卢比买卖互换分别贡献了2.1万亿卢比和2.2万亿卢比 [10] - 持久性流动性在12月中旬估计约为3.3万亿卢比，即使考虑货币漏损和外汇干预，预计到月底将升至约3.6-3.7万亿卢比 [14] 对债券市场的影响与展望 - 尽管有早期的流动性公告和12月第一周25个基点的回购利率下调，政府债券收益率仍在继续上升，这凸显了向债券市场传导的有限性 [11] - 公开市场操作的规模——单月约2万亿卢比，而通常为1万亿卢比——预计将改善债券市场的供需动态并缓解收益率压力 [12] - 随着额外的3万亿卢比注入，系统流动性预计将在3月之前 comfortably 保持在净活期和定期负债的1%以上 [14] - 然而，一些经济学家警告称，在新出现的财政担忧中，收益率持续下降的空间仍然有限 [15] - 下一财年中央政府债券赎回估计约为5.5万亿卢比，而各邦可能出现的额外借款压力也可能增加供应压力，预计中央和邦政府证券的合并供应将保持高位，对收益率构成上行压力 [15][17]