行业回顾与市场表现 - 截至12月16日，2025年申万计算机指数累计上涨17.07%，略低于沪深300指数(+17.72%)和中证1000指数(+23.88%)，在31个申万一级行业中排名第14位 [2] - 板块波动显著高于市场平均水平，体现出高弹性特征 [2] - 100亿–200亿市值的中盘股平均涨幅达40.64%，显著领先其他市值区间，非国有性质企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司，反映出中小盘与主题投资风格占优 [2] - 板块估值方面，PS(TTM)为3.40倍(近三年70.78%分位)，PE(TTM)为52.11倍(近五年76.34%分位)，处于历史中位偏高水平 [2] - 机构持仓比例约2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位，但下行趋势已企稳，具备配置回升潜力 [2] 行业投资框架与核心主线 - 计算机行业的投资应围绕“基本面、性价比、吸引力”三维框架展开 [1][3] - 人工智能作为科技周期的核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放的三重驱动下，形成了“多维共振” [1][3] - 基本面方面，“十五五”规划将“科技自立自强”列为关键目标，为AI、“新质生产力”、信创等领域提供了有力支持 [1][3] 人工智能发展驱动力 - 政策端：“十五五”规划明确支持AI、“新质生产力”、信创等方向 [3] - 技术端：全球AI发展重心正从训练向推理迁移，Gartner 2025年技术成熟度曲线显示，边缘AI有望2年内成熟，AI Agent、多模态AI、具身智能等将在2–5年进入生产阶段 [3] - 国产大模型如Kimi、DeepSeek、Qwen3等在能力上已跻身第二梯队，且普遍采取开源策略，推动技术平权 [3] - 算力侧：华为昇腾芯片未来三年将密集迭代，寒武纪、海光、摩尔线程等国产厂商加速上市与适配，生态日趋完善 [3] - 需求端：全球Token调用量激增，OpenAI、Anthropic等头部模型企业收入高速增长，云厂商AI相关收入同比增速超20% [4] - 国内智算中心资源需求预计从2024年的2016MW增至2027年的9480MW，年复合增长率达67.5% [4] 行业性价比与吸引力分析 - 性价比方面：板块内部结构分化显著，信创、部分产业数字化细分领域估值处于近三年50%以下分位，具备性价比，而国产算力等业绩兑现较快的子行业有望持续消化高估值 [4] - 当前机构持仓仍处低位，叠加2026年AI应用成熟度提升，预计资金将逐步向应用侧倾斜，交易拥挤度适中，减仓风险较低 [4] - 吸引力方面：2026年催化主要来自两方面，一是AI海外进展的映射效应(如GPT、Gemini新版本、Agent平台竞争)，二是低空经济、量子计算、脑机接口、空天信息化等符合“新质生产力”导向的未来产业 [4] - 全球流动性有望宽松(美联储或继续降息)，国内财政与货币政策协同发力，风险偏好呈波动上升态势，利好成长板块 [4] 投资策略与关注方向 - 主线上全球在AI算力上持续投入，同时应用价值逐步释放 [5] - AI算力侧关注国产AI芯片(海光信息、寒武纪、沐曦股份、摩尔线程等)、AI服务器(中科曙光、浪潮信息、华勤技术等)、液冷温控(曙光数创、英维克等)及智算服务(紫光股份、商汤、华为产业链等) [5] - AI应用侧重点布局AI Agent与端侧智能，AI Agent正从Copilot向自主决策演进，在金融、coding、营销等高人力成本行业具有显著降本增效潜力，端侧智能受益于豆包手机等新品催化，AI眼镜、陪伴机器人等硬件加速放量，推荐金山办公、同花顺、中科创达、科大讯飞等公司 [5] - 2027年为央国企信创全面替代截止年份，信创景气有望回升，2026年招投标或将提速，信创产业规模预计2025年达2.34万亿元，增速创新高 [5] - 信创领域建议关注中国软件、太极股份、金山办公等生态龙头、核心技术攻坚领域(EDA/CAD/CAE：华大九天、中望软件、索辰科技等；CPU/GPU：海光信息、寒武纪等)以及华为生态伙伴 [5] - 跟踪新兴/未来产业结构性机会，例如量子科技仍处早期，但国盾量子、科大国创等先发企业有望受益长期发展 [5] - 低空经济政策密集落地，基础设施(空管系统、航路网)是发展前提，关注莱斯信息、新晨科技等企业 [6] - 脑机接口下游应用投融资占比超70%，医疗场景2030年市场规模或达400亿美元，关注三博脑科、熵基科技等布局企业 [6]