行业投资展望 - 2026年基建投资有望在地方政府化债推进和中央“两重”项目支撑下保持稳定 [1] - 展望2026年，随着地方政府化债的有序推进，叠加中央“两重”项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性 [1] 公司新签订单与在手订单 - 2025年前三季度新签订单边际改善，同比增长3.7% [1][2] - 2021-2024、2025Q1-3累计新签合同额分别为2.73万亿元/3.03万亿元/3.10万亿元/2.72万亿元/1.58万亿元，分别同比+4.7%/+11.1%/+2.2%/-12.4%/+3.7% [2] - 从新签合同额细分结构看，2025Q1-3工程建造新签1.07万亿元，同比-1.9%，新兴业务新签2202亿元，同比+4.3%，资产经营新签1512亿元，同比+108.6% [2] - 截至2025年三季度末，公司在手合同7.54万亿元（2024年公司营业总收入1.16万亿元），在手订单充裕 [2] 资源业务表现 - 资源板块持续发力，2025年上半年矿产资源业务收入62.23亿元，同比增长8.04% [1][3] - 2021-2024、2025Q1-3矿产资源业务收入分别为59.57亿元/75.04亿元/83.67亿元/81.57亿元/62.23亿元，分别同比+50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04% [3] - 2025年第一季度至第三季度资源利用板块毛利率59.45%，为公司经营利润提供支撑 [3] - 从产量来看，2025年上半年铜、钴、钼金属的产量分别为14.88万吨/0.28万吨/0.71万吨，分别同比-0.92%/-0.25%/-7.54% [3] 估值与股东回报 - 公司通过《估值提升计划》持续增强投资者回报 [1] - 截至2025年12月23日，中国中铁A股PE(TTM)/PB估值分别为5.4X/0.42X，H股PE(TTM)/PB估值分别为3.6X/0.30X，H股相较A股折价明显 [4] - 2021-2024、2025年上半年中国中铁派发现金红利分别为48.5亿元/50.0亿元/52.0亿元/44.0亿元/20.2亿元，占当期上市公司股东净利润的17.5%/15.8%/15.5%/15.8%/17.1% [4] - 2024年分红对应当前A股股息率3.3%，H股股息率5.1%（选取2025年12月23日收盘价） [1][4]