ChatGPT爆火三年后，中国大模型公司智谱AI与Minimax相继公开招股书，全球市场首次有机会在透明的财务框架下，深入解读大模型独角兽的真实商业 实力。 "全球大模型第一股"的争夺在两家中国公司间展开，但招股书揭示的商业细节，远比这个称号本身更值得关注。 这两份数百页的文本，清晰呈现了三个关键维度：公司的真实营收质量、算力成本对利润的挤压程度，以及现金储备能够支撑的生存周期。 更重要的是，招股书中的"异动数据"显示，两家公司在商业闭环上走着截然不同的路径——如同平行宇宙般的两条道路。 而这两条路径，正代表着当下中国大模型公司在市场环境中，最有可能实现突围的方向。 01 两个异动数据，两种中国大模型的生存现状 下表整理了两家大模型独角兽的核心数据，其中最引人注目的是毛利率差异：智谱AI为56.3%，而Minimax仅为12.2%。 | 核心数据一览表 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 维度 | 智谱 Al (Zhipu Al) | MiniMax | 差异洞察 | | 1. 核心财务(2024) | | | | | 营业收入 | 3.12 亿元 (CNY) | 约 3, ...