市场整体展望 - 市场正迈向另一个标普500指数收盘纪录 牛市前景持续 [1] - 除非出现外生冲击事件 否则投资者应保持投资并承担风险 尽管明年可能出现一些波动 [3] - 未来市场上涨空间可能不及过去三年 但股票的风险回报仍偏向正面 [4] 盈利与增长驱动 - 盈利表现强劲 不仅体现在标普500指数中的493家公司 也体现在“MAG7”巨头公司中 [2] - 万亿美元市值以上的巨型科技公司预计将保持强劲增长 [3] - 市场上涨由盈利增长驱动 标普500指数远期市盈率从年初约22.5倍到年底仍维持在约22.5倍 表明估值未扩张 [7] - 对2026年的盈利增长有高预期 市场共识预期明年盈利增长约14% 其中已包含200个基点的利润率扩张以及营收增长的加速 [8] 估值与市场倍数 - 市场估值倍数的进一步扩张空间可能有限 明年可能是从倍数扩张向盈利兑现过渡的一年 [3] - 市场倍数方面存在不确定性 这是整体市场上涨空间可能减少的原因之一 [6] - 高预期和高估值相结合 使得市场在年内更容易受到波动性影响 因为吸收外生冲击的缓冲空间更小 [9] 宏观经济与政策环境 - 利率预计将进一步小幅下降 [2] - 全球形势表现良好 [3] - 美联储的货币政策路径存在不确定性 但市场预期其加息周期已接近尾声而非开始 [5] - 市场倍数可能继续受到资产负债表扩张、财政刺激或税收政策等因素的支持 [5] - 人工智能将带来生产率提升 [6]