核心观点 - 公司第三季度业绩强劲，核心每股运营资金(FFO)为2.28美元，超出指引区间上限，主要受北美和英国同店物业表现强劲驱动[1] - 新任首席执行官上任，初期工作重点是深入了解业务、支持团队执行战略并评估长期增长机会[2][3] - 公司基于第三季度业绩和近期资本行动，上调了2025年全年业绩指引[9] 第三季度财务与运营表现 - 北美同店物业表现：北美同店物业净营业收入(NOI)增长5.4%，其中制造住房社区(MH)的NOI增长10.1%，入住率维持在98%的稳固水平[1] - 制造住房(MH)业务：截至9月底，50%的制造住房居民已收到2026年租金上调通知，平均涨幅约为5%[4] - 房车(RV)业务：同店物业年度房车收入增长8.1%[4]；短期房车收入符合预期，下降7.8%，其中约一半降幅源于公司将短期租客成功转化为年度租客的策略[4]；同店房车NOI下降1.1%，但费用同比下降[4] - 英国业务：英国同店物业NOI增长5.4%，由收入增长4.8%和费用增长4%支撑[5]；Park Holidays业主已收到2026年平均约4.1%的租金上调通知[5] 资本部署与资产负债表 - 资产处置：在4月30日首次交割后，公司于8月29日完成了剩余9处延迟同意物业的处置，总收益约为1.18亿美元[6]；第三季度还以1800万美元出售了一块土地[6] - 资产收购：10月，公司利用1031交换收益以约4.57亿美元收购了14个社区，包括11个制造住房社区和3个年度房车社区[6] - 英国土地租赁收购：在本季度及之后，公司以约1.24亿美元购买了7处先前长期持有的土地租赁物业的产权[7]；年初至今已购买28份土地租赁，成本约3.24亿美元，并同意再购买5份，成本约6300万美元，预计在2026年第一季度末完成交割[7] - 债务与回购：截至9月30日，总债务为43亿美元，加权平均利率3.4%，加权平均期限7.4年[7]；在考虑已结束交易和10月普通股分红后，净债务约为37亿美元，净债务与过去12个月经常性EBITDA之比约为3.6倍[8]；在10亿美元授权股票回购计划下，年初至今以每股平均125.74美元的价格回购了约400万股，总计5亿美元[8] 2025年全年业绩指引更新 - 核心每股运营资金(FFO)：指引中点上调0.04美元至6.59美元至6.67美元区间[9] - 北美同店物业NOI增长：指引中点上调40个基点至5.1%[9] - 制造住房同店物业NOI增长：预期中点增长7.8%[9] - 房车同店物业NOI增长：指引调整为中点下降1%[10] - 英国同店物业NOI增长：指引中点提高至约4%[10] 新任CEO的观察与重点 - 初步观察：新任CEO对团队的实力、平台的规模、社区的质量和面临的机会印象深刻[3][13] - 近期重点：包括支持团队完成2025年目标、深入了解制造住房和房车业务、评估长期增长机会[2][12] - 长期理念：专注于推动持续盈利增长，以运营卓越和居民/租客满意度为核心，在资本配置上保持纪律性[14][15] 业务板块深度分析 - 房车(RV)业务趋势：公司看到短期房车预订趋势在最近几周有所改善，年度房车续约活动也令人鼓舞[29]；全年短期房车收入预期降幅从7月预测的9.25%改善了约30个基点[56]；2026年年度房车租金预计平均上调约4%，旨在优先保障续约率[32][33] - 英国业务与土地租赁：收购土地租赁产权具有财务和战略灵活性，交易完成后，公司在英国的53个社区中将有49个拥有永久产权[21][62]；这些收购以有吸引力的收益率完成，对盈利有增值作用[21] - 房屋销售业务：英国房屋销售量比去年有所减少，但团队通过差异化的服务和设施保持了较高的市场份额[5][37]；2024年是Park Holidays房屋销售量的最高年份，2025年销量虽有所放缓，但仍符合整体运营战略[38] 交易市场与资本配置 - 收购策略与定价：收购活动保持纪律性和选择性，专注于符合长期战略的优质资产[23]；近期交易的资本化率在低4%区间，土地租赁收购的收益率也在低至中4%范围[25][64] - 资本配置优先级：自Safe Harbor资产出售以来，公司已偿还超过30亿美元债务，通过特别分红和股票回购向股东返还超过10亿美元资本，并将普通股分红提高了10%以上[50]；公司将继续权衡所有资本配置选项，审慎分配资金[51] - 剩余资金与机会：公司仍有约5000万美元的潜在1031交换交易在筹备中[25]；当前市场交易环境与历史情况一致，机会多为单一资产或小型资产包[24][26]