黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格正迈向自1970年代以来表现最佳的年度 其表现可与1973年及1979年等脱离金本位制后的年份相媲美 [1] - 自1970年代至今 黄金仅有四次实现了超过50%的回报率 [1] - 当前金价上涨很大程度上源于“货币贬值交易” 各国央行正从美元资产转向黄金 以对冲经济政策风险、贸易战及地缘政治不确定性 [2] - 西方投资者近期才开始涌入黄金交易 实物黄金的资金流入正在增加 [3][6] - 展望2026年 推动金价的潜在关键驱动因素可能持续 包括降息威胁、地缘政治不确定性及紧张局势 [4][5] 白银市场动态 - 白银在过去六年一直处于供应短缺状态 [6] - 白银通常被视为黄金的“小弟” 其涨势往往在黄金启动后出现 目前市场正处于贵金属牛市的第二阶段 [7] - 白银不仅是一种贵金属 其工业金属属性正日益增强 工业应用在过去几年显著增加 [7][8] - 由于黄金表现优异 投资者此前满足于持有黄金及金矿股 但现在也开始增加白银的配置 [9] 矿业公司投资分析 - 金矿公司通常提供丰厚的股息 [3] - 投资矿业股相比持有实物商品能提供更高杠杆 但同时也需承担公司的执行风险 如运营能力及销售风险 [9] - 对于许多白银矿商而言 其白银的“全部维持成本”实际上低于每盎司15美元 [11] - 与其它金属不同 大部分白银是作为副产品被开采出来的 因此投资者正开始积极关注并理解其ETF或基金持仓中的纯银矿商 [12] 铜市场前景 - 铜价今年迄今上涨约35%至37% 表现虽不及金银但依然强劲 [13] - 铜市场属性正在演变 其价格过去与全球经济健康度紧密相连 但现在正脱离这一模式 转变为更具动量特征的资产 [14] - 能源转型是铜需求的关键支撑 仅去年一年相关投资就近2万亿美元 电气化、人工智能及数据中心建设都增加了对铜的需求 [14][15] - 铜供应受到限制 新矿投产规模有限 且行业出现关键生产中断 预计今年将陷入短缺 中长期内也可能持续处于供应短缺状态 [16]