欧洲市场与中欧贸易紧张局势 - 欧洲市场情绪低迷，主要股指持平或下跌，此前中国宣布对欧盟乳制品征收高达43%的关税 [1] - 尽管能源和金属价格上涨，但以能源和矿业股为主的富时100指数未能实现上涨 [1] - 中国生产商将出口转向美国以外的市场（包括欧洲），加剧了欧洲大陆的紧张局势 [1] - 更便宜的中国进口商品有助于抑制通胀压力，但使得欧洲制造的产品相对更昂贵，对当地企业和就业造成压力 [1] - 欧洲主要汽车制造商在电动汽车转型方面落后，正受到中国竞争的挤压，中国电动汽车以更低价格提供更好软件和技术涌入欧洲市场 [3] - 欧洲在人工智能领域落后，缺乏大型科技平台和重大创新，运营环境受严格监管限制，同时资金正在枯竭 [3] - 欧洲对中国商品征收关税的做法开始适得其反，中国采取了相应报复措施，这种升级可能进一步拖累明年欧洲的经济增长 [3] - 欧洲的手表、手袋和豪华汽车严重依赖美国和中国的消费者，如果这些支柱动摇，替代方案寥寥无几 [4] - 技术并非万能，仅凭ASML一家公司无法支撑整个欧洲大陆 [4] - 推动今年欧洲股市上涨的国防部门可能已经消化了大部分上涨空间，更高的国防预算将支持军事装备制造商，但财政限制最终会显现 [4] - 国防支出不太可能与大型科技公司在数据中心和芯片方面的投资相媲美 [4] - 与中国贸易紧张局势的再度升级可能会破坏人们对欧洲经济增长仅存的一点乐观情绪 [4] - 英国第三季度经济增长率仅为0.1%，近乎停滞 [4] 全球贸易与美元前景 - 特朗普式的贸易策略正在污染全球贸易 [4] - 美国拥有庞大的人工智能和科技投资来弥补其他领域的增长乏力，而欧洲没有 [4] - 市场普遍认为，资金将继续轮动至周期性股票，欧洲有望从中受益，因为其借贷成本相对较低，同时减少对科技股的敞口 [4] - 科技股正日益拖累全球风险偏好 [4] - 从英镑表现来看，人们几乎看不出英国央行刚刚降息，也看不出此前公布的几项经济指标表现疲软 [5] - 美元承压的原因包括：对财政纪律的担忧、贸易紧张局势、作为储备资产的美国国债需求下降以及美联储日益鸽派的预期 [5] - 在极短期内，美元也因美元/日元汇率大幅下跌而承压，此前日本当局警告称美元/日元的涨势过快过猛 [6] - 抛开短期波动，美元的前景在明年仍然不容乐观，看涨美元的观点很少见 [6] - 任何可能促使人们重新评估美联储鹰派预期的经济数据或消息都可能引发美元大幅反弹 [6] 美国经济与市场展望 - 目前市场目光集中在今年最后几项美国经济数据上，包括第三季度GDP修正值和PCE通胀数据 [7] - 预计美国第三季度经济增长率将超过3%，其中人工智能相关投资占很大一部分，而物价压力预计也将有所上升 [7] - 更强劲的经济增长和更高的通胀可能会让美联储的鹰派人士重新活跃起来 [7] - 目前，联邦基金期货价格显示，市场预计1月份降息的可能性约为20%，3月份降息的可能性略高于50% [7] - 任何对进一步宽松政策预期的增强都将支撑股市估值，尽管周期性行业和非科技板块可能比估值较高的科技巨头受益更多 [7] - 自1928年以来，“圣诞行情”（一年中最后五个交易日和次年的前两个交易日）平均涨幅约为1.6%，目前市场仍倾向于看涨 [7] - 任何有意义的回调都可能在1月份出现 [7] - 今年科技股领涨，但同时也出现了明显的资金流向非科技板块的趋势 [7] - 如果说有什么能够阻止科技股潜在的抛售潮，那就是市场希望这轮涨势能够继续扩大到科技板块之外 [7]