核心观点 - 国信证券维持中创新航“优于大市”评级 认为公司动力电池与储能电池业务均实现快速增长 客户结构多元化与全球化进展顺利 助力盈利能力持续向好[1] 动力电池业务 - 2025年1-10月全球动力电池市场份额达4.7% 同比持续提升 其中10月单月装机量超越LG新能源 首度跻身全球前三[1] - 预计2025年动力电池出货量有望近70GWh 同比增长有望超50%[2] - 乘用车客户包括小鹏、零跑、广汽、长安等 并陆续斩获海外领先乘用车客户订单 全球化加速推进[2] - 商用车领域已覆盖吉利、奇瑞、瑞驰等客户 并在海外成功交付电动大巴和电动重型卡车电池[2] - 动力电池客户逐步多元化、全球化 助力盈利能力持续向好[1][2] 储能电池业务 - 作为业内最早量产314Ah电芯的企业之一 公司持续推动产品优化升级 相继推出314Ah二代、392Ah、588Ah、684Ah等多款产品[3] - 客户方面与阳光电源、中车株洲所等头部客户深入合作 市场份额稳步提升[3] - 加速海外布局 在沙特、欧洲等区域实现储能电池交付 并积极拓展海外本土客户[3] - 预计2025年储能电池出货量有望达到45GWh左右 同比增长超75%[3] - 伴随海外项目与客户开拓快速推进 储能电池盈利能力有望持续向好[3] 财务预测与评级 - 考虑到不同持股比例的基地出货结构波动对归母净利润的扰动 下调2025年盈利预测[4] - 考虑到储能与商用车需求向好、海外客户开拓顺利对出货量和单位盈利的积极影响 上调2026-2027年盈利预测[4] - 预计2025-2027年归母净利润为12.15/26.75/39.04亿元 原预测为13.76/21.18/30.28亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+106%/+120%/+46%[4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69/1.51/2.20元 动态PE为34.9/15.8/10.8倍[4] - 维持“优于大市”评级[1][4]