核心观点 - 瑞银首次覆盖乐舒适，给予“买入”评级，目标价41港元 [1] - 公司定位独特，能够捕捉非洲卫生用品消费的长期结构性增长 [1] - 公司被视为具有吸引力的风险回报配置，具备长期盈利增长潜力 [1] 投资评级与估值 - 目标价为41港元 [1] - 估值基础为18倍市盈率，对应2026-2028年每股盈利复合年增长率15% [1] 增长前景与财务预测 - 预计2026-2028年销售额复合年增长率可达15% [1] - 预计2026-2028年利润率架构将保持稳定且有韧性 [1] - 公司具备长期盈利复合增长潜力 [1] 竞争优势与护城河 - 公司是区域龙头 [1] - 拥有持久的护城河，包括规模优势、本地化制造、分销网络及执行力 [1] 增长驱动因素 - 受益于有利的人口结构、较低的品类渗透率以及长达数十年的经济与消费增长跑道 [1] - 外汇动态可能转为顺风 [1] - 向拉丁美洲的扩张提供了额外的增长选择性 [1] 盈利能力与成本分析 - 利润率稳定受益于本地化制造足迹和规模优势驱动的成本效率 [1] - 潜在的外汇顺风对平均售价有支撑作用 [1] - 原材料价格展望稳定，降低了输入成本波动 [1] 地域扩张与潜力 - 向拉丁美洲市场渗透带来利润率上行潜力 [1] - 拉丁美洲市场的零售平均售价高于非洲市场 [1] - 随着业务地理多元化，有望实现结构性更高的盈利能力 [1]