行业背景与市场动态 - 在人工智能算力需求爆发式增长的当下，CPO技术作为构建“算力高速公路”的核心基础设施，已成为资本市场焦点 [2] - 光通信行业资本热潮正迅速从二级市场向IPO、并购等环节蔓延，新易盛、中际旭创、天孚通信等企业股价已有亮眼表现 [2] 公司概况与上市计划 - 纳真科技是一家光通信与光连接解决方案供应商，历史可追溯至2002年海信集团旗下相关业务 [4] - 公司于近日向港交所递交招股书，计划发起IPO冲刺 [2] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入42.16亿元，同比大幅增长124% [4] - 2025年上半年，公司净利润达到5.10亿元，成功扭转了此前亏损的局面 [4] - 2022年至2025年上半年，公司累计净利润约为12.44亿元 [4] 盈利能力与业务结构 - 公司综合毛利率至今仍不足20%，显著低于光迅科技、中际旭创等业内可比公司 [4] - 核心业务数通光模块解决方案收入占比已超过四分之三 [4] - 数通光模块解决方案的毛利率从2022年的31.2%一路降至2025年上半年的22.6%，反映出价格压力或成本控制挑战 [4] 上市前分红情况 - 在2022年至2025年上半年冲刺上市的关键时期，公司累计进行了4次分红，总金额高达5.42亿元 [4] - 同期累计净利润约12.44亿元，近一半利润被用于分红 [4] - 若仅考察2022至2024三个完整会计年度，分红比例达到68% [4] 募资用途与市场疑虑 - 此次上市募资将用于新技术研发、产能扩张、市场推广及补充营运资金等 [5] - 市场对其将大部分利润分配后，转而向公开市场投资者募资以支持未来发展的模式产生怀疑 [5] 股权架构与监管关注 - 中国证监会在对其境外发行上市备案补充材料的要求中，重点关注公司的离岸架构、返程投资的合规性、股东穿透核查以及潜在诉讼风险等多个方面 [5] - 监管要求详细说明搭建离岸架构及返程并购过程中涉及的外汇、投资、税务等监管程序的履行情况，以及股权收购定价的公允性及相关纳税义务履行情况 [5] - 监管关注控股股东海信集团控股的穿透结构、主要股东背后是否存在禁止持股的主体、境内运营实体历次股权变动的合规性 [5] - “青岛海信宽带相关诉讼”是否构成上市障碍等问题需公司给出明确、合规的答复 [5]