文章核心观点 - 2025年12月22日，华芢生物与明基医院两只医疗健康新股上市首日均开盘破发，市场狂热情绪迅速退潮，反映出市场情绪与资产基本面之间的偏离正在被逐步修正 [1] - 港股生物医药公司IPO热潮由外部流动性宽松和板块超跌反弹情绪驱动，当新股供给集中时，破发成为市场重新校准定价的必然机制 [4][5] 华芢生物上市表现与市场情绪 - 华芢生物在暗盘交易中一度大涨超过30%，公开发售认购倍数高达近792倍，冻结资金超过500亿港元 [1] - 上市首日开盘即跌超11%，收盘价相对首发价格跌幅为-29.32% [1][6] 华芢生物业务与价值主张 - 公司被称为“港股PDGF第一股”，手握7款PDGF候选药物，瞄准烧烫伤、糖尿病足溃疡等千亿级伤口愈合市场 [1] - 核心产品Pro-101-1被誉为国内临床开发进度最快的PDGF候选药物 [1] 华芢生物基本面与估值挑战 - 公司属于无商业化产品、无营收、无利润的“三无公司” [1] - 资料显示，烧烫伤PDGF药物细分市场2033年潜在规模仅约6660万元人民币 [2] - 糖尿病足溃疡领域竞争激烈，已有多种治疗方案，其中自体富血小板凝胶富含多种生长因子，与华芢生物Pro-101-2治疗功效高度类似 [2] - 公司递表前的投后估值达33亿，远高于可比企业，且或存在突击入股抬估值的现象 [2] 明基医院上市表现与财务概况 - 上市首日开盘跌幅超过30%，收盘价相对首发价格跌幅为-49.46% [1][6] - 公司是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，拥有南京明基医院和苏州明基医院，2024年门诊量超200万人次，床均收入位列全国同类医院第一 [3] - 2024年收入同比微降1.1%，2025年上半年继续下滑1.34% [3] - 净利润从2023年的1.67亿元骤降至2024年的1.09亿元，2025年上半年同比再降23.2%，毛利率和净利率也连续下滑 [3] 明基医院估值与资本动向 - 2024年明基医院的静态市盈率约为25倍-31倍，估值显著高于港股医疗服务板块平均水平 [3] - 早期投资机构CDH Medical Services Limited于2023年8月17日以1.95亿美元的价格将股份出售给大股东，套现离场，赚得0.95亿美元 [4] 港股生物医药IPO市场整体情况 - 2025年初至今，港股已有24家生物医药公司成功上市，其中7家目前仍处于破发状态 [5] - 拨康视云-B、大众口腔、维昇药业-B、明基医院收盘价相对首发价格跌幅超40% [5]