行业周期与趋势 - 当前半导体行业整体周期向上，行业结构上以AI、存储、设备等细分赛道高增长为主 [1][2] - 2026年上半年或大概率延续结构性高增长趋势，下半年需要关注需求的复苏力度与政策刺激 [1][2] - 全球半导体产业周期继续维持缓慢向上格局，需求端以AI服务器、AI端侧、智能穿戴、新能源车、机器人等产业高增长为主，驱动半导体需求增长 [1][2] 行业数据与价格动态 - 全球半导体产品销售额2025年1-10月份累计同比为21.19% [2] - 硅片出货面积2025Q1-Q3同比为4.99%，硅片销量2025年整体延续上升趋势 [2] - 存储模组价格2025年以来涨幅140-600%不等，存储芯片价格涨幅在50-700%之间不等，存储的供需错配或大概率持续到2026年上半年 [2] - CPU、存储、模拟、MCU的全球龙头标的库存水平普遍处于历史高位，2025Q2开始有所下降，库存水平健康合理 [2] 供给端与产能状况 - 短期晶圆厂稼动率有所提升，整体在9成左右 [2] - 半导体设备采购额快速增长，1-2年内的产能扩张保持平稳 [2] - 我国目前是全球晶圆厂产能最大的经济体，每年的新建晶圆厂也保持世界前列，未来10年内我国晶圆厂扩建速度或持续高增长 [4] AI产业发展机遇 - 2025年AI呈现从云服务器到端侧的全面共振，长期高速增长趋势不容置疑 [3] - AI产业快速增长，带动了算力芯片、光模块、PCB、高端存储等多个上游产业快速发展 [3] - AI云端的高速发展带动了端侧的创新，AI赋能新产品，带动了零组件的升级，AIOT进入持续创新迭代阶段 [3] - 建议关注AI服务器与AI端侧的长期发展机遇 [3] 国产化与供应链机遇 - 面对海外市场管制的压力，我国半导体产业加速发展的决心不可动摇 [4] - 国产化进程的加速更离不开上游设备、零组件、材料的升级换代，我国上游产业链或迎来加速发展机遇 [4] - 海外对中国大陆的半导体全面管制集中在先进逻辑与存储产业，上游供应链国产化紧迫性急剧上升 [6] - 我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大 [6] 核心投资主线一：AI服务器产业链 - 核心驱动力：AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设；AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长；我国AI服务器产业链企业既受益全球AI产业高速发展也受益于国产替代的加速红利 [5] - 关注环节：算力芯片、光模块、光芯片、PCB、存储、CPU、液冷 [5] - 具体关注公司：算力芯片（寒武纪、摩尔线程）、光模块（中际旭创、光迅科技、新易盛、天孚通信）、光芯片（源杰科技、长光华芯）、PCB（胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密）、存储（澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正）、CPU（海光信息、龙芯中科）、液冷（英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材） [6] 核心投资主线二：AI端侧产业链 - 核心驱动力：AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI手机驱动算力芯片等组件增长；AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居，带动零组件量价齐升；AI端侧应用下的AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，带动上游产业链受益 [6] - 关注环节：AIOT产业相关的WiFi、蓝牙、SoC、视频芯片 [6] - 具体关注公司：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 [6] 核心投资主线三：国产供应链 - 核心驱动力：上游供应链国产化紧迫性急剧上升；国产企业在多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大；国内部分企业在细分市场完成0-1突破，受益国产化加速与产业长期增长红利 [6] - 关注环节：设备、零组件、材料 [6] - 具体关注公司：中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、芯源微、盛美上海、中船特气、安集科技、晶瑞电材、富创精密、新莱应材 [7] 2026年展望 - 2026年上半年行业大概率周期继续向上，结构性增长机遇依然在AI服务器、AI端侧、设备材料等细分赛道 [4] - 2026年下半年需要密切关注存储价格波动、AI高投资高增长的持续性、需求复苏的持续性 [2][4]