黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在年内大幅上涨近70%，显著跑赢仅上涨约20%的标普500指数，正在获取显著的Alpha [1] - 价格上涨的部分主要驱动因素包括2022年俄罗斯入侵乌克兰等地缘政治事件、美元相关问题以及美国新政府的政策，后者通过施压美联储可能引发更高通胀，这些因素均利好黄金 [2] - 当前黄金价格已大幅偏离长期均线，其价格比60个月移动平均线高出近100%，这是自1939年以来的最大偏离幅度 [5] 黄金价格前景与市场观点 - 包括高盛在内的多家银行预测金价在2026年将继续上涨，高盛给出的基准情景目标价为每盎司4900美元，且存在上行风险 [3][4] - 尽管存在上涨动能推动金价至5000美元的可能性，但从如此 stretched 的水平进行正常回调，价格可能轻易回落至3500美元 [5] - 历史经验表明，在当前水平建立新的多头头寸前景并不乐观，白银价格在1979年达到峰值32美元，而今年低点为28美元，可作为参考 [3] 市场异常信号与隐含风险 - 一个前所未有的历史现象是：黄金以极高速度上涨（相对60个月均线近100%的差异），而股市波动率却维持在极低水平（120日波动率为11%，为2017年以来最低），这种情况从未发生过 [9][10] - 黄金高速上涨与原油价格高速下跌的组合，可能预示着全球通缩倾向，并暗示标普500指数明年可能迎来下跌年份 [6][7] - 市场普遍预期股市明年将上涨11%，但黄金通常在股市下跌时表现优于几乎所有资产（除国债外），这构成了明年的主要风险 [15] 加密货币市场展望 - 比特币更有可能回归其约50,000美元的长期均值，自2021年以来年线图一直围绕该水平波动，预计其难以持续高于100,000美元 [12] - 彭博银河加密货币指数年内下跌约20%，价格已回到2021年水平，若股市不上涨，该指数明年可能继续下跌 [14] - 比特币与黄金的比率是一个关键指标，目前已降至每1比特币兑约19盎司黄金，为近两年低点，该比率更可能趋向10而非升破30 [16] 资金流向与市场情绪 - 黄金支持的ETF在过去约一个月内连续出现周度资金流入 [11] - 相比之下，比特币ETF则出现了资金外流 [11] - 整个加密货币领域存在过度炒作和过于乐观的情绪，贵金属市场目前也显现出类似过热迹象 [14] 地缘政治与其他贵金属 - 2026年可能仍存在大量地缘政治紧张局势，这可能成为贵金属价格的顺风因素 [7][8] - 在贵金属中，黄金预计将继续跑赢几乎所有大宗商品和股市，尤其是在股市下跌的情况下 [15] - 加密货币数量从2009年的1种激增至如今的2800万种，而贵金属（金、银、铂、钯）则相对稀缺稳定 [13]