行业业绩展望 - 预计2026年上市银行业绩增速将小幅回升 [1][2] - 信贷增速放缓将延续，金融投资增长趋势好于信贷 [1][2] - 资产端收益率仍将下行，但降幅逐步趋缓 [2] - 2026年存款重定价对负债成本降低的正面效应会大于资产端收益率下行的负面效应，对息差形成较好支撑 [2] - 债券市场波动加大，对银行营收形成扰动 [2] 投资与结构机会 - 在总量趋弱的背景下，结构将更加重要 [1][2] - 能持续加杠杆的地区、信贷份额能稳步提升的银行将更受益 [1][2] - 交易型债券业务占比低、未变现债券浮盈较厚的银行在债券市场波动中更占优 [2] 资产质量分析 - 对公信贷资产质量持续改善 [2] - 对公房地产信贷风险略有波动，但对银行资产质量影响较小，以时间换空间 [2] - 零售信贷资产质量仍承压，存在结构性矛盾 [2] - 零售信贷风险的上升是渐进式且相对温和，对金融体系的影响更多是结构性 [2] 估值与市场观点 - 当前银行业经营稳健，基本面有望温和改善 [1][3] - 与全球对比，国内银行估值仍偏低 [1][3] - 叠加机构持仓较少，银行估值中枢抬升的路径远没有走完 [1][3] - 预计港股银行估值也将持续向A股银行板块收敛 [1][3] - 银行股不是防御，而是价值重估，源于估值与合理价值的偏差 [3]