并购活动展望 - 预计到2026年5月，并购活动将增加，原因包括股市表现强劲和利率环境趋于稳定[1] - 国债波动性已大幅降低，为并购提供了更好的平台[1][2] - 当前经济与股市呈现K型分化，在全球供应链重组背景下，规模变得至关重要，大中型公司为获取规模优势而合并将成为趋势[2][3] - 派拉蒙与华纳兄弟探索公司的合并新闻是当前并购趋势的一个例证[4] 宏观经济与市场环境 - 宏观环境为风险偏好提供了良好基础，货币政策温和偏热，财政政策也提供一定支持[5] - 2025年股票、债券和大宗商品市场表现强劲，市场正在为2026年布局[4] - 当前经济基本面尚可，企业盈利增长也较为强劲[6] 科技巨头估值与风险 - 以“美股七巨头”为代表的大型科技公司过去几年的优异表现推动了美股整体上涨[6] - 亚马逊、谷歌和微软等大型资本支出公司正经历估值转型，其市盈增长比率目前处于0.8%的极低水平，看似很有吸引力[7] - 然而，这些公司的自由现金流收益率处于历史低位，这并非因为盈利或息税前利润不佳，而是由于巨额的资本支出[8] - 关键风险在于：如果未来24个月内这四家公司的1万亿美元资本支出未能产生相应的投资资本回报，市场叙事将被重写，这些关键股票的估值将被重置到更低水平[9] 企业盈利前景分析 - 2025年企业盈利非常强劲，特别是其中几个季度[11] - 对于2026年，标普500指数（除“七巨头”外）的等权重指数成分股盈利同比增长预期约为4%[13] - 盈利增长能否超越4%取决于是否有体面的名义GDP增长支撑，但更困难的是利润率是否能支撑这一增长预期[14] - 当前的创纪录盈利和运营利润率在一定程度上反映了人工智能的成功应用和公司内部的生产率提升[14] - 如果经济出现更多滞胀动态并冲击部分领域，等权重指数的表现将缺乏吸引力[15] 市场估值与技术分析 - 美国股市中许多价值型和周期性行业的股票市盈增长比率非常高，需要盈利超预期才能支撑当前估值[16] - 技术分析显示，市场可能延续年底上涨趋势，主要由大型科技股引领[18] - 从长期技术图表看，美股估值处于高位，位于一个约15年通道的顶端，历史上处于通道顶端后的一年通常会出现显著波动[18] - 目前的动量信号好坏参半，整体虽具建设性，但不如黄金和白银的动量信号积极[18]