核心观点 - 全球对美国国债及美元体系的信任发生根本性动摇，各国央行正进行战略性资产配置调整，减持美债并增持黄金，去美元化趋势明确 [1][6][11] 中国央行的战略调整 - 2025年10月减持118亿美元美债，总持仓降至6887亿美元，创2008年以来最低纪录，持仓连续数月低于7000亿美元心理防线 [1][3] - 减持是持续数年的有计划战略调整，自2022年4月持仓跌破1万亿美元后步伐未停，2025年操作呈“增减持交替、但以减持为主”节奏，例如7月曾大幅减持257亿美元 [3] - 同步持续增持黄金以优化储备资产结构，截至2025年8月末已连续10个月增持黄金储备，旨在对冲美元等单一货币风险及规避单边制裁 [3] - 调整背后是对美国政策风险、地缘政治冲突、美债安全性及美国将金融体系“武器化”行为的长期担忧 [3] 加拿大的战术性操作 - 2025年10月抛售高达567亿美元美债，持仓砍至4191亿美元，其操作具有强烈的象征意义 [1][4] - 2025年在美债市场上的操作反复且剧烈，例如4月大幅抛售578亿美元（单月减持比例超13%），5月回补，10月再次重拳出击 [4] - 此举远超正常投资调整，直接导火索是美国特朗普政府的贸易压力，包括2025年3月宣布对进口汽车及零部件征收25%关税，被视为对加拿大经济的“致命冲击” [4] - 抛售美债被解读为向华盛顿施压的政治筹码，暴露了美国在盟友体系内部出现严重的信用危机 [4] 全球央行的集体转向 - 各国对美元信用产生深刻不信任，核心驱动力是美国自身财政状况恶化及将金融工具“武器化” [6][7] - 美国联邦政府债务总额到2025年底已突破37万亿美元，巨额债务带来沉重利息负担，2025年第一季度利息支出高达1.1万亿美元，占全年税收四分之一 [6] - 穆迪于2025年5月将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，直言其财政恶化速度远超其他发达国家 [7] - 俄罗斯外汇储备被冻结的先例令各国央行担忧，一项对75家央行的调查显示，高达70%的受访央行因美国政治形势不敢投资美元，此比例为上一年的两倍多 [7] - 各国央行集体“买短抛长”，即只持有短期美债满足流动性需求，回避长期美债，反映出对美国长期财政健康的深度忧虑 [7] 资产配置的结构性变化 - 黄金作为“非主权信用储备资产”获前所未有青睐，世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来一年全球黄金储备将继续增加 [7] - 德意志银行报告指出，考虑到金价上涨，全球官方黄金储备的总价值在2025年第二季度末首次超过了外国官方投资者持有的美国国债余额 [7] - 桥水基金创始人瑞·达利欧直言“黄金开始取代美债，成为无风险资产” [8] - 美元在全球官方外汇储备中的占比持续下降，从1999年的超过70%降至2023年的57.3%，创30年来新低 [8] - 外国投资者持有的美国国债总规模在2025年10月环比下降至9.243万亿美元 [11] 美国内部应对与市场结构恶化 - 美国总统特朗普在2025年10月美债数据公布同期，宣布将提名一位“支持大幅降息”的人选担任新一任美联储主席，旨在降低政府巨额债务的融资成本 [10] - 有分析测算，若美联储降息100个基点，美国政府每年可节省近2900亿美元的利息支出，此举使美联储政策独立性面临终极考验 [10] - 美债市场正从依赖“外部需求”转向“内部消化”，越来越依赖美联储和美国国内机构接盘，意味着市场健康度和流动性正在恶化 [10] - 虽然日本和英国在2025年10月选择增持美债（日本持仓创2022年7月以来新高），但这无法掩盖整体卖出者远多于买入者的局面，增持行为更多被解读为地缘政治跟随或短期战术配置 [11]