人民币汇率表现与市场特征 - 2025年最后一个月，在岸与离岸人民币对美元汇率双双升破7.05关口，分别触及7.0425和7.0382，创下14个月新高 [1] - 全年人民币对美元累计升值幅度超过4%，与年初一度贬至7.4的颓势形成鲜明对比 [1] - 全年汇率呈现“先弱后强、波动收窄”的特征，一季度受贸易摩擦影响一度贬至7.35，全年波动率降至近10年最低水平 [5] 驱动汇率升值的核心因素 - 美元指数整体走弱，从年初高位下跌约10%，12月中旬徘徊在98.25附近，主要受美联储降息周期开启影响 [3] - 年底季节性结汇需求成为推高汇率的直接推手，银行代客结售汇顺差从1月的-392.43亿美元扩大至9月的517.58亿美元 [5] - 市场预期转向乐观，结汇率从年初60%升至70%，购汇率从75%降至65% [5] - A股市场回暖吸引外资持续流入，北向资金11月至12月净买入规模创年内新高，形成“预期改善—资金流入—汇率升值”的循环 [5] 政策调控与市场管理 - 人民币中间价成为政策调控的关键工具，12月16日报7.0602，较前一日上调54个基点，此前曾连续10个交易日向偏弱方向调整，形成“双向波动”调控模式 [3] - 中央经济工作会议和央行三季度货币政策报告均明确“保持汇率在合理均衡水平基本稳定” [3] - 政策层面通过离岸央票发行、跨境资金流动监测等措施增强市场韧性，更注重汇率与基本面匹配，而非追求快速升值 [3] 外部环境与结构性变化 - 美联储于9月重启降息25个基点，12月再次降息，市场对2026年继续宽松预期升温，中美利差收窄减轻了资本外流压力 [3][6] - 特朗普政府对华关税威胁逐步淡化，4月税率一度升至145%，但5月后降至30%，10月虽再度威胁加征100%关税，但在中方反制后态度缓和 [6] - 中美元首多次会晤推动经贸关系从对立转向稳定，“吉隆坡会晤”后双方探讨了特朗普访华可能性，关税议题降温使汇率主导逻辑回归经济基本面 [6] 经济基本面与市场影响 - 前11个月中国货物贸易顺差达8846亿美元，创历史同期新高 [6] - 出口结构向中高端升级，电动车、光伏等高附加值产品占比提升，降低了汇率波动对整体出口的敏感性 [6] - 汇率与美元指数的关联性减弱，自主性提升，为外贸企业套期保值提供空间 [5] - 12月以来超30家A股公司新增外汇套保额度，例如中国船舶额度达240亿美元，宁德时代套保规模超2600亿元 [5] - 经常项目顺差与证券投资资金净流入被模型显示将成为2026年汇率的重要支撑 [6]