市场风格与板块轮动 - A股市场临近岁末风格生变 “慢牛”行情之风从科技板块吹向消费与零售 科技股抵达阶段性高位后 此前滞涨的消费板块迎来补涨 [1] - 这波消费板块行情呈现鲜明特征 领涨个股中鲜见公募基金重仓身影 而被机构集中持有的白酒等板块仍显疲软 [1] - 以白酒、乳业为代表的传统消费板块被多位基金经理视为震荡市中的防御性选择 新消费领域则呈现高景气与高估值并存的局面 [1] 消费板块近期表现 - 在一系列扩大内需、提振消费政策出台后 消费、零售股迎来反弹 例如百大集团单周涨幅高达51.59% 欢乐家涨超40% 庄园牧场、上海九百等涨逾30% [2] - 百大集团股价创10年来新高 利群股份4日3个涨停板 上海九百连续2日涨停 中央商场、永辉超市、茂业商业等最近几个交易日也多次涨停 [2] - 上周多只消费主题ETF获得资金净申购 嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份 汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份 [2] - 拉长时间看 消费板块在“科技牛”年份里表现一般 多只重仓消费股的主动权益基金年内跌幅已超两位数 [2] - 近期消费零售股行情中 被公募集中持有的白酒股依旧难有起色 基金获利不多 领涨个股如百大集团、欢乐家以及上海九百并未被公募基金重仓 [3] - 截至三季度末 仅有庄园牧场被中信保诚基金旗下两只产品重仓持有约130万股 [3] 消费板块现状与挑战 - 房地产相关消费偏弱 汽车在取消补贴后出现下行 餐饮消费缺乏持续性 “新消费”虽受关注但波动较大 [3] - 传统消费如出行和旅游中的航空、景区 以及华南地区的奢侈品消费虽在恢复 但力度不强、缺乏延续性 市场普遍不愿给予较高估值 [3] 传统消费板块的投资逻辑 - 消费板块长期调整后 白酒主要指数已经阴跌了近五年 多名基金经理认为当前估值已回归合理区间 形成天然的安全边际 [4] - 有研报指出 当前市场短期或进入宽幅震荡阶段 前期滞涨方向表现会更好 对应到本轮即为高股息及消费板块 [4] - 传统消费板块作为顺周期领域的核心板块 其盈利稳定性强、抗风险能力突出 在市场波动中具备显著的防御属性 [4] - 经历了前几年的震荡调整 传统消费板块估值进一步下降 但行业竞争格局在不断改善 龙头公司行业地位稳固 拥有良好的自由现金流和股息率 [4] - 一些传统消费品公司的业绩基数已经降得比较低 其中能力较强的公司已经通过对新产品和新渠道的布局实现了增长 [4] - 对于后市 消费方面最新的观点是“旧”消费转守为攻 “新”消费优中选优 “旧”消费指的是白酒、家电、乳业等传统消费板块 [5] - 在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的大背景下 居民收入有望触底回升 这将提升传统消费的吸引力 [5] “出海”成为核心投资主线 - 对于消费股的选择 多名业内人士旗帜鲜明地看好“出海”这一核心因素 [6] - “出海”是消费股行情驱动主线 尤其是出口聚焦欧美市场 欧美具备强购买力支撑 单客消费量显著高于新兴市场 [6] - 需重点跟踪美国降息进程与地产周期演变 这两大因素直接影响当地居民消费能力与意愿 进而决定消费驱动型出口的景气度 [6] - 中国消费企业在全球市场的竞争优势 除了供应链与成本优势 更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察 这在游戏出海成功案例中尤为明显 [6] - “出海”是一个十年维度的主题机会 很多企业的成长空间非常大 未来会看到非常多的中国公司在海外有大量市场 可以稳定其收入结构 [6] - “出海”成为众多公司新的增长方向 优质出海公司值得关注 [6]