文章核心观点 - 资深投资人但斌认为，在AI投资中应注重确定性，其海外基金持仓以英伟达和谷歌等确定性高的标的为主 [1] - 但斌判断2024年将成为AI应用大年，基础层与应用层将相辅相成、快速发展，目前产业排期已至2027年，远未达到供给过剩的泡沫阶段 [2] - 但斌不认为AI存在短期泡沫，类比历史科技周期，人工智能可能是一个十年以上的长周期，泡沫可能在十年后出现 [3][4] - 但斌对比中美市场，指出美国企业凭借原创商业模式和先发优势赚取全球利润，而中国企业更多参与全球产业链，具备内外循环的公司更具优势 [5] - 但斌对白酒行业的长期逻辑提出挑战，认为房地产价格下跌和人口结构变化对白酒消费构成压力，需要观察年轻人消费习惯的变化 [6][7] - 证星研究院对茅台持有不同观点，认为茅台的核心客群与财富积累相关，未来白酒消费将呈现“量减质升”趋势，龙头集中效应将加强，其价值与中国宏观经济增长高度相关 [8][9][10] 关于投资：AI领域注重确定性 - 投资选择偏好确定性高的标的和商业模式，东方港湾海外基金上季度前两大持仓为英伟达和谷歌 [1] - 预计明年一季度披露的持仓仍将以确定性方向为主，对特斯拉等不确定性较高的标的持仓比例保持稳定 [1] AI发展判断：明年将成AI应用大年 - 应用层拓展已在推进，例如Palantir、蚂蚁健康的“蚂蚁阿福”以及谷歌的翻译应用 [2] - 预测2024年或2025年将因OpenAI与谷歌的激烈竞争而出现激动人心的应用变化，惠及大众 [2] - 苹果公司也可能在明年大规模将AI应用嵌入其商业模式 [2] - 基础层与应用层将共同突飞猛进，产业排期已到2027年，目前远未达到泡沫程度 [2] 关于泡沫：不认为AI短期泡沫会破灭 - 对比2000年互联网泡沫长达十年的周期，认为人工智能是十年以上的长周期，不会在两三年内结束 [3][4] - 认为当前处于更具颠覆性的技术进步时代开端，担心泡沫为时过早，真正的泡沫可能出现在十年以后 [4] 关于中美市场差异：聚焦全球优势 - 美国企业凭借原创商业模式和先发优势赚取全球利润，形成强大护城河，例如苹果公司利润可能占手机行业80%-90% [5] - 中国企业更多参与全球产业链（如苹果、英伟达、特斯拉产业链），同时具备内循环和外循环的公司更具毛利率和净利率优势 [5] 关于白酒：白酒阶段性具有压力 - 指出当前投资白酒的挑战比2012、2013年更大，主因是房地产价格下跌影响居民财富和消费意愿 [6] - 人口结构变化（如出生率下降）是更长远的挑战，需要观察年轻人消费白酒的情况 [6][7] - 认为白酒行业受变量影响较大，但其派息率若回到2013年水平，情况可能好转 [8] 证星研究院对茅台的不同观点 - 认为茅台的核心客群划分基于社会经济地位和财富积累成熟度，而非年龄 [9] - 未来白酒消费总量会下降，但质量会上升，呈现“少喝酒喝好酒”趋势，龙头集中效应将更加明显 [9] - 茅台价值的深层支撑在于其与中国宏观经济增长及国民财富积累进程的高度相关性，对中国实现“十五五”人均GDP目标有信心 [9] - 认为AI发展与茅台并非对立关系，国家AI产业突破驱动整体升级与财富创造，茅台也将共同受益 [10]