债券市场展望 - 美国10年期国债收益率近期稳定在4.1%至4.2%之间，且缺乏波动性，这为股市提供了支撑 [2] - 长期来看，预计收益率在2026年之前将保持区间波动，至少在上半年如此 [4] - 10年期国债收益率的变动可分解为联邦基金利率预期、通胀预期和期限溢价，其中期限溢价是波动性的综合体现 [10] - 市场目前押注到2026年将有1至2次降息，但通胀预计不会很快显著下降，这支持10年期收益率在明年保持高位 [11][12] - 财政政策及美联储政策的不确定性可能导致期限溢价上升，从而支撑长期收益率保持较高且区间波动的态势 [13][14] 股票市场动态 - 股市涨势正在扩大，可能从科技股和“美股七巨头”向更广泛的领域扩散，包括人工智能的赋能者转向应用者 [6] - 债券市场缺乏波动性对股市有利，若10年期收益率跌破4%（例如降至3.9%），可能是一个预警信号 [8][9] 国际股市机会 - 国际股市可能受益于市场涨势的扩大，因其科技股权重较低，且对可能受益于经济增长加速的周期性板块有较高敞口 [6] - 欧元区股票盈利预计将从今年的基本持平，转变为明年11.5%的增长，且估值具有吸引力 [7] - 明晟欧洲、澳大利亚和远东指数（MSCI EA）的每个板块估值都低于标普500指数的对应板块 [7] - 对于欧洲，德国今年早些时候通过的大规模财政刺激计划尚未启动，支出预计将在明年增加 [16][17] - 欧洲央行行长拉加德对GDP预测表示乐观，原因包括政府支出、出口以及大小公司的企业支出（包括AI开发） [17] - 欧元区贷款正在增加，这可能促进增长并提振盈利，因此预计明年盈利增长将加速 [18]