港股IPO市场高破发现象 - 2025年12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍四家公司同日登陆港股市场，上市首日全部破发，跌幅分别为-24.1667%、-49.4647%、-29.3194%和-35.2778% [1][2] - 自2025年11月以来，港股IPO市场高破发现象再度抬头，数据显示11月以来上市的28只新股中有14只破发，破发率达到50% [12] - 2025年8月新股定价机制改革后至10月底，港股新上市28只新股中仅2只破发，破发率仅为7.14%，但11月以来市场情况显著恶化 [12] 四家新上市公司概况 - 南华期货股份是一家A+H股公司，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [3] - 明基医院是中国华东地区最大的民营营利性综合医院集团，以2024年总收入计在华东地区市场份额为1.0% [3] - 华芢生物是一家专注于开发蛋白质药物的生物制药公司，主攻伤口愈合疗法，核心产品针对深二度烧烫伤和糖尿病足溃疡 [4] - 印象大红袍是一家国有文旅服务企业，其标志性演出《印象大红袍》是公司主要收入来源，按2024年销售收入计在中国文旅演出市场排名第八 [4] 此次IPO的异常表现 - 生物科技公司华芢生物大幅破发令人意外，因为生物科技板块是2025年下半年以来港股IPO表现最稳定的板块，多只生物科技新股创造了100%以上的首日涨幅 [6][7] - 四家公司认购数据分化严重，印象大红袍网上发行超额认购达3,397.48倍，而南华期货股份和明基医院的超额认购倍数分别仅有1.91倍和6.28倍，南华期货的国际发售认购倍数甚至只有0.99倍 [8][9] - 四家公司中有三家（南华期货股份、明基医院、华芢生物）按照招股价区间的下限定价，印象大红袍的发售价也极为接近下限，显示公司为吸引投资者接受了较低定价 [10][11] 市场背景与历史数据 - 2025年是香港市场IPO大年，有望重新夺回全球IPO首位 [12] - 2024年港股新上市的70只新股中有25只破发，破发率为35.71% [12] - 2025年上半年新上市的43只新股中有13只破发，破发率为30.23% [12] 市场分析与观点 - 分析指出，当前一级市场定价与二级市场真实风险偏好之间出现明显错位，市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二级资金接盘意愿并未同步改善 [13] - 南下资金在港股市场的定价权边际增强，其成交占港股成交比重由20%-30%抬升至30%上下，高峰时一度逼近40%，持股市值占港股总市值的13%左右 [13] - 发行端容易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金与本地基金更为审慎，导致新股上市后买盘结构单一，一旦短期获利盘退出就容易集中破发 [13] - 当前港股IPO定价存在三大问题：发行估值锚点偏向A股或既往高点；基石与长线配售占比高导致流通盘偏小；招股价区间弹性有限，对下修估值的容忍度不够 [14]