核心观点 - 主要不确定性事件落地后，市场风险偏好回升，全球风险资产有望开启反弹行情，港股及恒生科技板块将直接受益 [1][2] - 美股有望启动“圣诞行情”，历史数据显示在满足条件（如当年YTD涨幅>10%）的年份，该行情期间下跌概率较低，这有望带动港股市场 [4] - 市场流动性环境改善，美元和日元走软，人民币汇率持续走强，有望推动资金回流港股 [5] - 恒生科技板块估值处于历史较低水平，大部分公司已进入合理估值区间，为业绩与估值双升奠定基础，板块吸引力增强 [9][11] - 恒生科技ETF易方达（513010）的基金份额在近期回调中持续增加，显示有市场资金在布局 [14] 市场环境与宏观事件 - 日本央行加息如期落地，且因其对未来加息的鸽派指引，未引起市场震荡，反而助推了美股及风险资产的反弹 [1] - 美联储降息概率下降、市场流动性紧张等前期担忧，随着日程表上大事落地而扫除，市场调整跌出空间，为反弹创造条件 [1] - 美股市场在上周五（12月20日）创下历史上成交量最高的交易日，主要由空头迅速平仓回补推动 [2] - 空头回补的原因之一是AI主题的美光业绩大超预期并给出强劲指引，提振了市场对AI主题的情绪 [3] - 空头回补的另一原因是宏观事件日历已空，市场进入“圣诞行情”阶段，资金开始回流AI主线 [4] 美股“圣诞行情”历史与展望 - “圣诞行情”通常指美股每年最后5个交易日及新年最初两个交易日的集中上涨 [4] - 历史统计显示，在感恩节前YTD涨幅大于10%的年度（今年满足条件），“圣诞行情”期间仅出现过5次下跌，分别发生在1955、1968、1999、2014和2023年 [4] - 这五次下跌后的次年表现不一：1956年和2015年为横盘，1969年和2000年为下跌，而2024年则录得较为可观的涨幅 [4] - 当前市场担忧扫除，AI主题情绪回暖，多头可能推动“圣诞行情”，全球股市有望迎来一轮反弹 [4] 港股市场催化剂与流动性 - 港股上涨的催化剂之一是美股可能上涨带来的带动效应 [5] - 催化剂之二是美元和日元走软，市场流动性正在改善 [5] - 近期人民币汇率持续走强，有望带动资金回流港股 [5] - 根据中金统计，历史上人民币走强而股市偏弱的背离仅发生过两次（2013年3-6月、2021年7月-2022年10月），后续股市重新走强的可能性更大 [7][8] - 市场期待在美联储重启扩表后，国内能有新的财政刺激，中美宽松信用周期有助于恒生科技板块表现 [8] 恒生科技板块估值与基本面 - 恒生科技权重股的整体估值已处于历史均值和25分位之间 [9] - 板块绝大部分公司已进入2026年15-20倍前瞻市盈率的合理估值区间 [9][11] - 具体来看，展望2026年，除哔哩哔哩（20-25倍）和快手（10-15倍）外，腾讯、网易、BOSS直聘、腾讯音乐、网易云音乐等重点公司均已处于15-20倍水平 [11] - 中金认为，对于长逻辑向好、短期业绩超预期的公司，20-25倍市盈率亦属合理，目前估值水平为未来业绩超预期的公司奠定了良好土壤 [11] - 板块基本面整体稳健，广告、游戏等主要赛道仍有健康增速，重点公司如腾讯表现出利润率提升的经营杠杆 [11] - AI仍处于高速发展状态，相对于海外科技巨头的激进资本开支，国内互联网公司投入更实际和可持续，AI将成为部分公司的重要增量机遇 [11] - 基本面稳健、AI潜力仍在，但估值降低，使得互联网板块吸引力增强，尤其是腾讯、阿里、网易、快手等龙头公司 [11] 投资策略与关注标的 - 在接下来的港股反弹行情中，应优先关注低估值、股价已充分反映悲观预期的恒生科技板块 [11] - 反弹时，恒生科技的涨幅往往比恒生指数更强劲 [11] - 投资恒生科技板块最简单直接的选择是关注恒生科技ETF易方达（513010） [2][14] - 该ETF在最近的市场回调中，基金份额呈现出持续增加的趋势，表明有市场资金在趁机布局 [14]