核心观点 - 美银证券认为中国神华是中国煤炭企业中最具防御性的公司 因其80%的业务集中在合约动力煤上 但若现货价格在年中远低于合约价 其合约价格可能面临挑战 [1] - 美银证券维持中国神华港股“中性”评级 目标价43港元 A股目标价44.5元人民币 [1] - 公司市净率超过1倍 高于同业 [1] 资产注入计划详情 - 公司公布了注资计划详情 包含12个标的公司 涉及煤矿、电厂、煤化工项目及交通运输资产 [1] - 交易总对价近1336亿元人民币 通过发行A股及支付现金方式收购控股股东国家能源集团及其子公司西部能源旗下资产 [2] - 交易完成后 控股股东持股比例将从69.58%增加至71.53% [2] 资产注入带来的业务规模增长 - 交易完成后 公司煤炭储量将增加65% 达到685亿吨 [1] - 煤炭产量将增加57% 达到5.12亿吨 [1] - 发电装机容量将增加28% 达到60.9吉瓦 [1] - 烯烃产能将增加213% 达到188万吨 [1] 资产注入带来的财务影响 - 以今年前七个月数据计算 注资将使归母净利润从2.93亿元人民币增至3.26亿元人民币 [2] - 注资将带来4.4%的每股盈利增长 [2] - 资产负债率将从交易前的25%上升至44% [2]