核心观点 - 麦格理集团策略师基于石油库存累积和供应过剩预期，对油价前景维持坚定看空，预测布伦特原油价格可能下探至每桶50美元甚至45美元的低位 [1] 库存变化与市场迹象 - 自8月底以来，海上石油库存已增加约2.5亿桶，陆上库存增加约3000万桶 [1] - 过剩迹象显现，包括海上浮舱库存持续增加、陆上库存开始累积以及原油海运运费居高不下 [1] - 约有三分之一的海上库存增量来自从美洲到亚洲的长途运输 [1] 供应过剩与价格预测 - 报告预测，2026年第一季度市场供应过剩将达到峰值，超过每日400万桶 [1] - 基于严重的供应过剩预期，麦格理的基本预测是布伦特原油价格将下探至每桶50美元，并有相当可能触及每桶45美元 [1] - 麦格理已将2026年布伦特原油年均价预测下调至每桶60.75美元 [1] 市场结构与远期曲线 - 由于供应超出可用的炼油能力，市场远期曲线预计将转为期货溢价 [1] - 随着原油供应过剩从海上向陆上传导，持续多年的库存结构矛盾正走向终结 [1]