期权策略核心维度 - 期权价格变动主要受四个维度影响：方向（delta）、加速度（gamma）、波动率（vega）和时间价值（theta）[2] - 方向性策略包括牛市价差、熊市价差等，波动率相关策略包括跨式组合、宽跨式组合等，加速度相关策略包括Gamma Scalping等，时间价值相关策略包括日历价差等[3] - 在四个维度中，方向和波动率对期权价格影响较大，是重要的收益来源[4] 维度间关系与策略矩阵 - 根据对方向和波动率的判断，可构建期权策略矩阵，例如看多Delta且看多波动率可采取买入看涨期权策略，市场中性且看空波动率可采取卖出跨式组合策略[5] - 波动率研究与加速度（gamma）密切相关，在多数策略中vega和gamma的方向一致[6] - 加速度（gamma）与时间价值（theta）往往是对抗关系，可用gamma/theta比率衡量gamma多头成本，gamma收入受波动率和标的价格影响[8] 波动率策略框架 - 波动率研究是期权分析的重中之重，相关策略多样[6][9] - 波动率主要分为历史波动率和隐含波动率，两者相互影响，长期具有均值回复特征[9] - 研究工具包括数学模型、波动率曲线择时、波动率锥期限结构分析，以及基于“波动率微笑”曲线的套利策略[9] - 还可设计与波动率曲线偏度、峰度相关的策略，此类策略投资思路不同于常见的波动率择时策略[9] 领子组合策略应用案例 - 案例背景：上半年国内聚丙烯新增产能大量释放，供需矛盾突出，某大型聚丙烯生产企业担心价格下跌，计划利用期权进行套期保值[10] - 策略选择：鉴于聚丙烯期现价格波动率变动不大，建议企业采用领子组合策略，即买入看跌期权同时卖出看涨期权[10] - 操作流程：企业签订500吨聚丙烯产品订单后，确定需对冲200吨价格风险，对应买入和卖出各40手（每手5吨）期权[10][11] - 建仓细节：2025年6月18日，聚丙烯主力合约收盘价为7214元/吨，企业建立领子组合，买入行权价7200元/吨的9月看跌期权，卖出行权价7300元/吨的9月看涨期权[12][13] - 平仓结果：企业于8月6日交付现货并平仓，期权头寸获取51元/吨收益，对价格形成了有效保护[13] 策略核心总结 - 期权策略的核心在于对方向、波动率、加速度与时间价值四个维度的综合运用与平衡把握，其中波动率占据非常重要的位置[14] - 具体期权策略需根据行情构建，投资者应在充分理解策略逻辑与风险特征的基础上，结合自身交易目标与风险承受能力，建立系统化决策与执行流程[14]