核心观点 - 中金维持越秀交通基建跑赢行业评级 因收购秦滨高速相关路段资产估值不贵且回报率较高 可延长路产经营期限并补充资产组合 上调目标价18.2%至5.13港元 较当前股价有12.2%上行空间 [1][3] 财务预测与估值 - 维持公司2025年及2026年净利润预测分别为7.39亿元和7.70亿元 [1] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为9.5倍和9.0倍 [1] - 以5.5%股息率对应2025年目标价5.13港元 该目标价对应2026年股息率为5.8% [1] - 上调后目标价对应2025年及2026年市盈率分别为10.6倍和10.1倍 较当前股价有12.2%上行空间 [1] 收购事项概述 - 公司公告收购秦滨高速沾化至鲁冀界相关路段85%的股权 交易对价为11.5亿元 [2] 收购标的估值与回报 - 以收购对价测算 标的公司静态市盈率为5.0倍 [3] - 标的公司2025年及2026年预测市盈率分别为12.6倍和11.4倍 [3] - 标的项目内部回报率为10.43% 高于平临高速的9.2% [3] - 收购完成后 公司控股高速里程加权平均剩余经营年限将延长0.8年 [3] 收购标的财务贡献 - 标的路段2024年实现收入7.5亿元 占公司2024年总收入的19.5% [4] - 标的路段2025年1-8月实现收入5.5亿元 净利润2.7亿元 分别占其2024年全年数据的72.5%和94.9% [4] 收购标的未来业绩展望 - 预计标的路段2026年通行费收入同比下滑33.2% 主要因秦滨高速天津段大修和G228沧州段完工分流 但同期净利润预计同比增长10.5% [5] - 预计2026年至2028年 标的公司收入 息税前利润 净利润的复合年增长率将分别达到7.3% 11.9%和25.5% [5]