核心观点 - 中央经济工作会议系统部署地方债务治理，首次明确将地方政府融资平台经营性债务纳入重点化解范围，标志着地方债务治理进入新阶段，治理思路从单纯防风险转向更系统、市场化的处置路径 [2] 化债范围与政策转向 - 化债范围从以隐性债务为主，延伸至规模更大、结构更复杂的融资平台经营性债务 [2] - 政策在延续“不得违规新增隐性债务”底线要求的同时，更加突出主动化解存量风险，并具体部署了优化债务重组和置换办法、多措并举化解融资平台经营性债务风险等举措 [3] - 地方债化解的工作重心正由守住不发生系统性风险的底线，转向在发展中稳步化解存量风险，并强化地方政府主体责任 [4] - 随着隐性债务风险逐步收敛，融资平台经营性债务成为下一阶段化解重点，截至2024年末，该类债务规模约为14.8万亿元 [5] 平衡化债与稳增长 - 化债并非简单压缩投资，关键在于提升投资有效性，以优质投资收益覆盖债务成本 [6] - 未来地方投资应注重结构优化，重点投向具备现金流回报和长期效益的领域，避免低效投资 [6] - 化解地方债务与稳投资之间存在张力，需通过“堵后门，开前门”等方式平衡，包括适度加大地方政府新增专项债发行规模、支出责任适度上移、推进财税体制改革等 [7] - “两重”项目建设仍是稳投资重要抓手，超长期特别国债支持资金规模有望适度扩大，并将优化投融资机制以吸引民间资本参与 [7] 市场化与法治化化解路径 - 地方债化解正由以行政推动为主，逐步转向更加市场化、法治化的运作模式 [8] - 随着化债重心扩展至经营性债务，债务风险化解不再单纯依靠财政兜底，而是更多引入市场机制，金融机构参与空间扩大 [8] - 经营性债务具备市场化处置基础，可在政府指导下通过展期、降息、债转股等方式化解，保险资金、养老金、资产管理公司等专业机构参与空间有望扩大 [8] - 具体操作层面可推进资产证券化盘活具备稳定现金流的存量资产偿债，或通过引入战略投资者及市场化债转股改善平台资产负债表 [8] - 优化债务重组和置换办法是化解融资平台经营性债务风险的重要抓手，核心路径是以展期、降息为主重组银行贷款类债务，同时置换高息短期非标债务 [9][10] - 部分创新方式如市场化债转股、地方政府注入优质资产等也具备可操作性，但前提是依法合规、风险可控 [10]