行业估值现状与挑战 - 当前银行板块估值整体承压，股份制银行平均市净率（PB）仅0.53倍，处于深度“破净”状态 [2] - 估值低迷是盈利能力、资产质量、资金属性转变等因素共同作用的结果，其中净息差持续收窄是主要影响因素 [3] - 银行股定价主导力量已从注重短期增长的主动型基金，转向青睐稳健回报的保险、ETF等中长期资本，此类资金更关注银行的拨备覆盖率、资本充足率及持续分红能力 [4] - 资金属性转变导致银行板块分化，资产质量优异、分红稳定的银行获增配，部分盈利波动较大的股份制银行则面临流动性折价 [4] - 估值长期低迷通过资本渠道制约银行长期发展，具体表现为：内生积累与外源融资双重承压；风险约束下转型进程放缓；受限于资本充足率，信贷投放呈现“缩表倾向” [4] - 2025年一季度后，部分股份行全年信贷增速放缓，资产端扩张动能不足，被迫转向“以质代量”，信贷资源更多向低风险对公领域集中 [5] - 行业寄望于银行股价值重估，因PB回到1倍以上是银行进行再融资的前置条件，银行持续稳健经营的预期和具有性价比的股息率将对价值重估形成支撑 [5] 浦发银行资本补充实践 - 浦发银行于2025年10月顺利完成2019年发行的500亿元可转换公司债券转股，转股比例达99.67%，创下A股可转债单笔最大规模市场化转股纪录 [6] - 此次转股被视作市场与投资者对浦发银行发展战略和长期价值的高度认可，打造了银行资本补充新范式 [6] - 转股后预计可提升公司核心一级资本充足率0.65个百分点 [6] - 通过引入两家中央金融企业作为战略投资者、推动主要国有股东实施反摊薄转股、引入长期资本和耐心资本等市场化方式，公司股权结构更趋多元和稳定，公司治理进一步完善 [6] - 资本补充增强了公司服务实体经济的金融供给能力及对冲宏观不确定性的能力 [7] 浦发银行的经营战略与成效 - 公司全面打响科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”业务品牌，该重点赛道业务以科技引领、数据驱动、敏捷响应为核心特征，成为公司贷款投放主力 [7] - 基于数智化转型战略，公司形成了“战略引领—风控护航—业务增长”的良性循环 [9] - 2024年浦发银行股价较年初上涨61.14%，在上市主要银行中排名领先，市值突破3000亿元，位于上海国资首位；2025年以来股价涨幅继续位于股份制同业前列 [9] - 公司将白名单机制与数智化风控结合，全面风险管理能力得到显著提升 [10] - 公司持续围绕客户服务能力建设，运用信息化手段提升客户触达能力，并加强前瞻性产业研判，为不同客群提供适配的产品和服务 [10] - 公司重视利益相关者生态建设，通过优化分红的频次、比例等方式给予投资者更多回报，并加强以投资者需求为导向的外部沟通，增强信息披露透明度与可比性 [10] 未来展望与核心能力建设 - 展望“十五五”，浦发银行将坚持“风险为本，合规为先”，筑牢数智化风险管理体系，保障资产质量稳中向好 [2][10] - 摆脱估值困境、实现长期价值增长，根本上需提升核心能力，重点包括：制定并坚定执行清晰的发展战略；严守资产质量生命底线；夯实客群基础和产品服务专业能力；重视利益相关者生态建设 [9][10] - 银行股估值修复取决于三个关键因素：净息差能否企稳、资产质量预期能否进一步改善、以及高股息政策的可持续性 [9]