市场风格切换 - 临近岁末A股市场风格从科技板块转向消费与零售板块 科技股抵达阶段性高位后 此前滞涨的消费板块迎来补涨 [1] - 本轮消费行情呈现鲜明特征 领涨个股中鲜见公募基金重仓身影 而被机构集中持有的白酒等板块仍显疲软 [1] 消费板块近期表现 - 在一系列扩大内需、提振消费政策出台后 消费零售股迎来反弹 例如百大集团单周涨幅高达51.59% 欢乐家涨超40% 庄园牧场、上海九百等涨逾30% [2] - 百大集团股价创10年来新高 利群股份4日3个涨停板 上海九百连续2日涨停 中央商场、永辉超市、茂业商业等近期也多次涨停 [2] - 上周多只消费主题ETF获资金净申购 嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份 汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份 [2] - 拉长时间看 消费板块在“科技牛”年份里表现一般 多只重仓消费股的主动权益基金年内跌幅已超两位数 [2] - 近期消费零售股行情中 被公募集中持有的白酒股依旧难有起色 基金获利不多 领涨个股如百大集团、欢乐家以及上海九百并未被公募基金重仓 [3] 新旧消费板块现状与机遇 - 以白酒、乳业为代表的传统消费板块 在被视为震荡市中的“防御性选择” 新消费领域则呈现高景气与高估值并存的局面 [1] - 白酒主要指数已阴跌近五年 多名基金经理认为当前估值已回归合理区间 形成“天然”的安全边际 [4] - 传统消费板块估值进一步下降 但行业竞争格局不断改善 龙头公司地位稳固 拥有良好的自由现金流和股息率 一些公司也发展出第二增长曲线 [4] - 一些传统消费品公司的业绩基数已降得较低 其中能力较强的公司已通过对新产品和新渠道的布局实现增长 [4] - 对于后市 消费方面最新的观点是“旧”消费转守为攻 “新”消费优中选优 “旧”消费指白酒、家电、乳业等传统板块 [5] - 在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的背景下 居民收入有望触底回升 这将提升传统消费的吸引力 [5] 消费股投资关键因素 - “出海”尤其是深耕欧美市场的能力 正成为机构布局消费股时愈发重要的考量因素 [1] - 多名业内人士旗帜鲜明地看好“出海”这一核心因素 “出海”是消费股行情驱动主线 尤其是出口聚焦欧美市场 [6] - 欧美（尤以美国为核心）具备强购买力支撑 单客消费量显著高于新兴市场 是全球消费需求的关键引擎 [6] - 需重点跟踪美国降息进程与地产周期演变 这两大因素直接影响当地居民消费能力与意愿 进而决定消费驱动型出口的景气度 [6] - 中国消费企业在全球市场的竞争优势 除了供应链与成本优势 更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察 [6] - “出海”是一个十年维度的主题机会 很多企业的成长空间非常大 未来会看到非常多中国公司在海外有大量市场 可以稳定其收入结构 [6] - “出海”成为众多公司新的增长方向 优质出海公司值得关注 [6]