2025年美妆行业IPO市场概况 - 2025年有超过30家美妆企业冲击资本市场，但成功上市者仅约五分之一，绝大多数企业仍处于上市辅导或递交申请阶段[1][3] - 年内成功上市的六家企业包括颖通控股、朴荷生物、Pitanium Limited、聚水潭、禾元生物和明略科技，它们均具备聚焦细分赛道、清晰定位和成熟商业模式的特点[4] - 从上市地点看，六家成功企业中三家在港交所上市，两家在纳斯达克上市，仅禾元生物一家在A股科创板上市[4][5] 上市企业结构及进程 - 品牌商与原料商构成了本轮IPO阵营的主力，反映出资本市场更青睐具备扎实市场根基、清晰品牌定位和核心技术壁垒的企业[6] - 除已上市企业外，更多公司如自然堂、维琪科技、凯诘电商等仍处于IPO进程中，多数停留在递交招股书或上市辅导阶段[6] - 部分企业进程缓慢，例如兰树股份、谷雨仅完成上市辅导，珈凯生物则因审计报告过期导致申请失效[6][8] 上市地点趋势：从A股转向港股 - 美妆企业上市重心已从A股转向港股，A股上市潮集中于2017-2021年，2022年后显著收紧[10] - 2023年“827新政”后，A股IPO数量和融资额同比分别下滑69.69%和80.03%，这是美妆企业近年难以在A股上市的主要原因[13] - 港股成为2022年后上市主力，上美股份、巨子生物、毛戈平等企业集中登陆，市值表现亮眼并一度赶超部分A股同行[13] 港股市场吸引力分析 - 港股吸引力增强与内地监管放宽及港交所自身改革密切相关，2024年中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴港上市[15] - 2025年8月港交所优化IPO新规，涉及发售股份分配比例、发售分配机制选择以及对公众持股量的调整，旨在平衡发行人融资灵活性与公众投资者利益保护[15] - 2025年港交所受理新递交上市申请402起，但已上市及待上市仅117起，有331起申请仍处于“处理中”状态，通道较为拥挤[20][21] “A+H”两地上市风潮 - 在存量竞争和国际化需求背景下，部分已登陆A股的美妆企业开始寻求赴港上市，形成“A+H”两地上市风潮[16] - 截至发稿前，已有5家美妆上市企业冲击港股，且均处于递交申请阶段[16] - 2025年8月珀莱雅宣布启动赴港上市，11月丸美生物也公告拟发行H股，显示国货美妆上市重心明确转向港股[19] 美妆企业上市核心挑战：盈利能力 - 资本市场首要关切是持续盈利能力，2025上半年珀莱雅营业收入超50亿元，上美股份和巨子生物位列其后，而植物医生和林清轩营收在10亿量级徘徊[23] - 从净利润看，巨子生物以11.82亿元领先，珀莱雅近8亿元，净利润达5亿以上的企业仅4家[23] - 大部分国货美妆企业毛利率在70%-80%之间，林清轩毛利率达82.4%，植物医生仅为60.99%，显示其在品牌溢价或成本控制上存在差距[26] 美妆企业上市核心挑战：品牌与增长矩阵 - 已上市企业如珀莱雅、上美股份拥有较丰富的品牌矩阵，并涉足婴童、洗护等热门赛道以分散风险[27][29] - 正在排队上市的企业如谷雨、林清轩、植物医生多为“单品牌”企业，营收结构集中，风险较高[32] - 自然堂虽有多品牌，但主品牌收入占比高达95%，培育新增长极是其上市后的重要课题[34][35] - 珀莱雅洗护类营收从去年同期的0.75亿元增至1.79亿元，同比激增138.67%，展示了通过新品类寻找增长引擎的成功案例[34] 美妆企业上市核心挑战：研发实力 - 研发实力是构建长期壁垒的核心，2025上半年华熙生物研发投入达2.31亿元，占比10.22%，处于行业前列[36][39] - 巨子生物研发投入减少15.5%至0.41亿元，林清轩研发投入增长37%以上，正在补足短板[36] - 行业内公认的研发投入占比“基准线”为2%-3%，但部分企业尚未达到[39] - 毛戈平计划设立总部及海外研发中心以补齐研发短板[39]