伯克希尔哈撒韦的资本配置与现金状况 - 价值投资型公司近年来发现符合其偏好的投资机会减少 在过去连续十二个季度中 其股票投资组合的卖出操作多于买入操作 包括减持苹果公司的头寸 [1] - 这些股票出售行为导致其现金头寸增加 截至第三季度末 公司持有创纪录的3817亿美元现金 [1][5] - 公司近年来的重大收购机会也较少 最近宣布的以97亿美元收购西方石油公司化工子公司OxyChem的交易 是自2022年以116亿美元收购保险公司Alleghany Corporation以来规模最大的一笔 [1] 历史业绩与投资策略 - 公司利用其运营业务产生的收入收购了多家优秀企业 例如GEICO BNSF和See's Candies 并进行了出色的股票投资 如可口可乐和苹果 [2] - 该策略取得了巨大成功 自1965年以来 伯克希尔哈撒韦的回报率达到了惊人的600万倍 远超同期标普500指数460倍的回报率 [2] - 在沃伦·巴菲特执掌公司的大部分时间里 公司选择不支付股息 其与已故合伙人查理·芒格倾向于保留100%的盈利 以便有现金收购更多运营业务和投资公开交易的股票 他们认为通过再投资留存收益能为股东创造更高回报 [3] 现金管理及利息收入 - 公司让现金在资产负债表上积累 这使其能够在近年来利用较高的利率获利 截至第三季度末 公司持有约3600亿美元的美国国债 超过了美联储1950亿美元的持有量 [7] - 在利率约为3.8%时 公司从这项投资中产生了可观的利息收入 然而过去一年利率已大幅下降 侵蚀了公司从其现金中获得的收入 [7] 2026年可能启动股息支付的原因 - 随着巴菲特将于2026年卸任CEO 公司可能会改变其资本配置策略 [4][6][8] - 在利率下降的时期 公司的现金头寸仍在持续增长 且这一趋势可能持续到2026年 同时公司未能找到足够的新投资机会来运用其不断增长的现金 [8] - 启动股息支付具有合理性 公司第三季度营业利润为135亿美元 高于去年同期的100亿美元 其包含股票投资组合损益的净利润也从263亿美元上升至308亿美元 [9] - 鉴于公司的盈利水平 其每年可以轻松支付超过200亿美元的股息 这还不到其营业利润的四分之一 仅凭其现有现金头寸就足以支撑近二十年的此类支付水平 这意味着其不会丧失在未来经济下行时进行投资的能力 [10] - 随着芒格去世及巴菲特将权杖交给格雷格·阿贝尔 公司是时候改变其资本配置策略了 因为公司已不再能找到良好的投资机会 [11] - 支付股息不会消耗公司太多现金 并能向股东提供可由其自行决定再投资或消费的收入 [12] 公司近期股票回购情况 - 公司已连续五个季度未进行任何股票回购 [5]