核心观点 - 辉瑞和默克两大制药巨头今年股价表现均落后于大盘 面临中期专利悬崖的不确定性 但都在积极应对 其中默克因其更强的财务基本面、更清晰的应对计划以及更好的中期前景 被认为是当前更优的投资选择 [1][14][16] 辉瑞公司分析 - 近期财务表现与挑战：公司近期财务业绩不佳 营收和盈利增长缓慢 其最畅销的血液稀释剂Eliquis将在未来几年失去专利独占权 这将使情况恶化 [1][3] - 研发管线进展：公司通过内部研发、收购和许可协议显著扩大了研发管线 并推出了新产品 其中两款尤其值得关注 [4] - MET-097i：一种研究性GLP-1减肥药 在二期研究中表现出色 不仅能显著减轻体重 且副作用少于许多其他GLP-1候选药物 其长效给药方案在快速增长的抗肥胖市场可能成为显著优势 [5] - PF-4404：一种研究性癌症疗法 管理层认为其具有重磅炸弹药物的潜力 可能获得多种适应症并成为某些癌症的标准疗法 公司已启动其三期研究 [7] - 成本控制与政府协议：公司通过成本削减计划改善利润率 并与白宫达成协议 以部分药品降价销售给美国患者为条件 获得为期三年的关税豁免 [8] - 关键财务数据：当前股价25.34美元 市值1420亿美元 毛利率69.12% 股息收益率6.87% [7] 默克公司分析 - 近期财务表现与挑战：公司今年业绩受其重要增长驱动HPV疫苗Gardasil系列在中国销售额下降影响 此外 全球最畅销的癌症药物Keytruda将在2028年面临专利悬崖 [9] - 应对专利悬崖的策略：公司已获批Keytruda的新型皮下注射剂型 该剂型给药仅需几分钟 远快于旧版的至少半小时 在临床试验中显示出相似的安全性和有效性 将继承旧版的许多适应症 有助于在生物类似药上市后平滑销售损失 [10] - 近期获批产品表现： - Winrevair：去年获批用于肺动脉高压的新机制药物 其年化营收已超过10亿美元 且近期临床试验数据支持其获得重要的适应症扩展 [12] - Capvaxive：去年推出的肺炎疫苗 迄今已产生强劲的销售额 [12] - 管线潜力：通过收购获得的产品CD388可能解决当前流感疫苗的缺点 并革新该市场 [13] - 关键财务数据：当前股价101.41美元 市值2500亿美元 毛利率75.81% 股息收益率3.26% [12] 投资比较与结论 - 财务与估值比较：默克的财务业绩和利润率整体上更强 尽管两家公司当前股价都颇具吸引力 但考虑到医疗保健行业平均17.8倍的远期市盈率 默克更高的远期市盈率因其更强的基本面和更好的中期前景而完全合理 [14][16] - 股息比较：尽管辉瑞的远期股息收益率6.5%高于默克的3.4% 但默克在过去十年中股息增长快得多 且当前每股股息远高于同行 对于股息寻求者而言也可能是更好的选择 [17] - 总体评价：两家公司对长期投资者而言都是不错的选择 但默克目前似乎是更好的选择 其应对挑战的计划看起来更成型 [14][16]