公司近期股价表现与市场对比 - 公司股票在过去三个月内暴跌49.2%，跌幅远超Zacks互联网软件市场（下跌13.5%）和计算机与技术板块（下跌0.5%），而同期标普500指数上涨1.8% [1] - 公司表现逊于同行及科技巨头，例如微软同期下跌5.9%，另一新兴AI基础设施公司Nebius Group同期暴跌26.7% [2] - 公司当前股价为67.68美元，远低于其52周高点187美元 [3] 下调的财务指引与近期运营挑战 - 管理层下调了2025年业绩指引，预计营收为50.5-51.5亿美元，低于此前51.5-53.5亿美元的预期；调整后营业利润预计为6.9-7.2亿美元，低于此前8-8.3亿美元的预期 [4] - 指引下调主要由于数据中心供应商的供电机柜交付延迟，预计将对第四季度业绩产生不利影响 [4] - 第四季度将上线其历史上最大规模的部署，但由于数据中心前期成本与收入确认的时间错配，预计将拖累近期调整后营业利润率 [5] 资本支出、杠杆与现金流压力 - 2025年资本支出预计为120-140亿美元，较此前指引的减少主要反映了支出延期而非真实成本节约 [6] - 管理层预计2026年资本支出将比2025年水平增加一倍以上 [9] - 由于为满足需求主导的资本支出而债务水平上升，管理层预计2025年利息支出将达到12.1-12.5亿美元 [6] - 原计划在第四季度的大部分资本支出已推迟至第一季度，延长了近期的现金流压力 [6] 积极的业务基本面与增长动力 - 公司第三季度活跃电力容量增加120兆瓦至约590兆瓦，合同容量提升至2.9吉瓦 [11] - 公司拥有超过1吉瓦的合同容量尚未上线，并且新达成的计算协议扩大了其客户群 [11] - 第三季度营收积压订单大幅增长至556亿美元，同比增长271%，环比几乎翻倍 [11] - 积压订单结构显示长期能见度改善，40%预计在24个月内转化，39%在25-48个月内，21%在49个月之后 [12] - 公司与英伟达达成数十亿美元合作伙伴关系，包括业界首次部署GB300 NVL72系统和RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例 [13] - 公司通过收购寻求无机增长，例如10月收购了Marimo [13] 盈利预测与估值 - Zacks对该公司2025年盈利的共识预期在过去60天内上调了8.5% [14] - 根据60天趋势，2025财年（F1）的盈利预期被上调了8.55% [16] - 公司股票估值并不便宜，其价值风格得分为D；市净率为8.53倍，高于互联网软件行业平均的5.95倍 [16] 公司战略定位与市场机会 - 公司是全球首个超大规模AI云，提供专用计算、存储、网络和软件，帮助客户更快构建、训练和部署AI产品 [1] - 公司作为领先的AI云基础设施提供商，其增长动力包括新产品发布、战略合作伙伴关系以及新兴的联邦政府机会 [10] - 公司拥有556亿美元的积压订单和2.9吉瓦的合同容量，支持其AI云增长 [8] - 公司正致力于成为全栈AI服务提供商和超大规模运营商 [17]