日本央行加息决议与市场反应 - 日本央行于2025年12月19日全票通过决议，将政策利率上调25个基点至0.75%，创下30年新高 [1] - 这是日本自2000年以来的第六次加息，也是2024年开启政策正常化后步幅最大的一次 [1] - 市场因94%的充分预期消化，反应相对平静，呈现结构性调整特征，与2024年加息引发的市场震荡形成对比 [1][3] 加息核心动因 - 决策的根本驱动力在于顽固的通胀压力，日本通胀率已连续43个月高于央行2%的目标 [1] - 持续的输入性通胀使得长期实际负利率环境难以为继 [1] - 央行判断经济已适度复苏，并将信心押注于初现雏形的“工资-物价”良性循环 [2] 经济基本面矛盾 - 日本经济复苏脆弱，最新修正的GDP数据显示，截至9月底的三个月内，日本经济环比萎缩0.6%（年化率萎缩2.3%） [1][2] - 加息决策是在通胀压力与经济下行风险间走钢丝，可能拖累增长并加重日本政府高达GDP 236%的巨额公共债务负担 [2] 资产价格与资本流动表现 - 资产价格表现呈现清晰分化，全球资本流动呈现“日元回流与美元资产韧性并存”的双轨特征 [4] - 日本国内收益率抬升正促使部分海外资金回流，重塑全球债券配置格局，但尚未对美元资产构成显著冲击 [4] 未来政策路径与利率展望 - 美国银行预测至2027年底利率可能升至1.5% [5] - 专家认为中性利率估计在1.0%至2.5%的宽泛区间，但持续加息对日本巨额政府债务可持续性造成的巨大压力构成了利率上行空间的硬约束 [5] - 当政策利率接近1.3%时，实际利率将转正，但对GDP的拖累可能达0.4个百分点 [7] - 判断2026年底前利率达到1.0%是基准情形，触及1.5%的概率不超过40% [7] 对日元与日债的影响 - 加息短期内为日元提供支撑，但中长期受制于财政与贸易赤字，趋势性升值动力不足 [6] - 日本10年期国债收益率应声升至近18年高位，接近2% [6] - 只要日美2年期名义利差仍在370个基点以上，日元作为融资货币的吸引力就不会根本改变，贬值压力便会存在 [1][7] - 预计美元兑日元明年将维持在150-160区间 [7] 对股市的影响 - 日股短期或震荡，中长期内需型公司可能受益 [6] - 对全球股市的传导效应减弱，美股表现仍主要由美国经济与AI产业叙事主导 [6] - 历史数据显示，A股短期或受情绪扰动，但近五次日本加息后的一年内，上证指数均实现了可观上涨 [6] 政策组合的内在冲突与外溢风险 - “加息+财政刺激”这一政策组合蕴含着显著的内部冲突与风险，加息推高政府债务利息，而财政刺激需发行更多国债，可能进一步抬升利率，形成恶性循环 [7] - 若10年期日债收益率升至2.5%，政府利息支付额将在几年内翻番 [7] - 日本政策正常化将驱动全球“日元套利交易”有序平仓，促使资本从美债和新兴市场回流，并对全球债市构成收益率上行压力 [8] - 日本央行减少购债与政府加大发债的叠加效应，可能推高全球债券期限溢价约15个基点，同时令亚太货币面临竞争性贬值压力 [8] 潜在干预与关键指标 - 若汇率出现快速、无序波动，尤其在接近160关口时，日本当局有超过60%的概率在2026年第一季度进行干预 [7] - 未来加息将极度依赖数据，若核心通胀、GDP增长和汇率三个关键指标中有两个不达标，央行可能按下暂停键 [7]