日本央行加息决议与市场反应 - 日本央行于12月19日决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年以来的最高水平 [1] - 这是日本央行自今年1月加息（从0.25%上调至0.5%）后，时隔11个月的再度加息 [1] - 日本央行行长植田和男表示，基准利率仍与中性利率区间的较低端存在距离，暗示仍有加息空间，但未给出下一步加息的明确时间指引 [1] 日本政府与央行的政策分歧 - 日本政府政策小组委员曾警告央行应避免过早加息和过度收紧货币政策，凸显了政府与央行在加息问题上的矛盾 [1] - 日本首相高市早苗表示，日本当前需要的是通过积极的财政政策来增强实力，而非过度收紧财政 [2] - 日本政府主张通过财政刺激“踩油门”，而日本央行则主张通过加息回收流动性“踩刹车”，两者立场存在明显分歧 [2] 日本央行加息的原因分析 - 日本海外企业业绩回调为加息提供了空间 [3] - 美联储降息导致日元套息交易的利差空间收窄 [3] - 当前政策利率水平仍然很低，日本央行希望达到中性利率，此次加息更多是释放货币政策正常化的信号，旨在逐步打开后续操作空间 [3] - 此次加息被视为在美联储降息周期进一步开展前的“防御性抢跑”，以把握美日货币政策收敛前的最后时间差 [3] - 日本通胀居高不下，11月核心CPI同比上涨3.0%，整体CPI同比上涨2.9%，通胀数据已持续44个月高于央行2%的目标，输入性通胀压力加大了加息的必要性 [4] - 加息既能抑制通胀，又能为后续政策调整预留空间，把握货币政策正常化的窗口期可以避免通胀预期进一步失控 [5] 日本经济基本面与央行面临的两难 - 日本第三季度经济按年计算萎缩2.3%，萎缩程度超过预期，显示经济增长疲弱 [4] - 尽管经济有波动，但企业信心回升、劳动力市场紧张支撑了内需韧性 [5] 加息后的市场波动 - 日元对美元在短暂上扬后随即下跌，截至12月19日下午7点，录得1美元兑157.3日元，日内下跌1.14% [6] - 日元下跌或因为市场期待更大幅度的加息，25个基点的温和加息反而让市场感到困惑，甚至强化了日元长期贬值的预期 [6] - 日本长期国债收益率持续飙升，10年期国债收益率日内上涨2.86%至2.017%，20年期国债收益率再创新高升至2.973% [6] - 长期国债收益率飙升意味着债券市场不再相信日本央行能温和控制通胀，投资者要求更高的“期限溢价”来补偿风险 [7] - 加息预期推动投资者抛售日本长期国债，叠加政府大规模财政刺激计划导致国债供给增加，共同导致日债价格下跌 [7] - 从12月初至报道时，日经225指数持续下行震荡，月内累计下跌1.49% [7] - 日股下跌更多源于高位下的获利了结，只要全球股市未出现大幅调整，后续日股仍可能回升 [7] 对“套息交易”平仓风险与外溢影响的评估 - 市场此前担忧“日紧美松”的反向货币政策会再次触发日元套息交易平仓 [2] - 专家普遍认为本次加息与去年8月的情况不同，去年平仓主要因交易到期，目前日元融资成本上升对大额资金压力不大，套息交易仍可持续，全面平仓的时机尚未到来 [8] - 本次加息已被市场充分预期，因此不会出现瞬间的踩踏式平仓，但套息交易正从“无风险套利”向“高风险博弈”转变，其风险调整后收益正在急剧下降 [8] - 日本央行与美联储政策长期反向而行，会引发全球市场的局部调整，但难以形成系统性冲击 [9] - 原因包括：市场对政策分化已有充分预期并提前调整资产配置；日本央行加息节奏温和，0.75%的政策利率仍不算高；美联储降息为全球市场提供了流动性缓冲 [9] 未来政策与市场展望 - 日本央行暗示后续可能会继续加息 [3] - 如果经济和物价按照预期发展，日本央行将继续提高政策利率 [2] - 若日本央行持续释放加息信号，日本长端国债收益率将继续走高 [7] - 日本进入加息通道后，即使步伐温和，也可能推动全球去杠杆进程，资金成本上升将使投资更加谨慎 [7] - 如果明年美联储大幅降息导致日元被动大幅升值，日本央行可能失去加息的理由和空间，日本有可能再度陷入流动性陷阱 [3]