核心观点 - 未来数月油价的主要驱动因素并非地缘政治事件，而是全球原油供应激增，特别是海上原油库存已创下2020年4月以来最高水平，这将对油价构成巨大压力 [2][3][8][13] 油价近期波动与地缘政治事件 - 布伦特原油价格一度暴跌至每桶60美元以下，创2021年初以来最低水平，随后因特朗普下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮而反弹约2% [1][2] - 市场对俄乌达成和平协议的乐观情绪升温，影响了油价 [2] - 分析认为，俄乌和平协议或美国全面封锁委内瑞拉油轮，对实际原油供应的影响可能十分有限 [3] 全球原油供应激增与海上库存 - 全球“海上原油”（储存在海上的原油）储量达13亿桶，创2020年4月以来最高水平，较8月水平高出约30% [3] - 储存在油轮上至少20天的原油量达5100万桶，为2023年6月以来最高值 [6] - 满载原油油轮的平均速度从11月的10.3节降至12月的10节，为至少2017年以来最低水平，表明原油供应难以找到销路 [6] - 海上原油库存激增部分原因是对俄罗斯制裁收紧，本周在途的俄罗斯海上原油量约1.55亿桶，较1月高出约55% [7] - 供应增加也源于西半球（尤其是美国）以及海湾地区在欧佩克+缩减此前减产规模后的产量提升 [7] 地缘政治事件对具体市场的影响 - 俄乌停火的影响可能更多体现在柴油市场，而非原油价格 [9] - 2025年全年，俄罗斯柴油出口量下降约10%至每日77.9万桶，约占全球贸易量10%，推动欧洲柴油利润率今年上升27% [9] - 冲突结束可能使俄罗斯修复炼油设施，增加柴油出口，从而压低柴油炼油利润率 [9] - 自2022年冲突爆发以来，俄罗斯原油出口量一直稳定在每日约350万桶，西方制裁主要针对其收入而非出口量 [9] - 美国对委内瑞拉受制裁油轮实施海军封锁，可能导致其原油出口和产量减少约每日50万桶，但在每日1亿桶的全球市场中影响甚微 [10] 未来市场供需展望 - 国际能源署预测，2026年全球原油供应将超过需求每日385万桶，相当于全球需求的约4% [13] - 明年油价走势取决于当前供应过剩的迹象是加剧还是消退，地缘政治危机已非主导因素 [13]