核心观点 - 高盛与瑞银均看好中国中免前景，认为海南离岸免税销售最坏时期已过，公司盈利将恢复增长 [1] - 新政策将扩大免税商品种类和客户群体，并可能促使代购回归，推动销售增长，但此积极因素尚未被市场完全定价 [1] 盈利预测与目标价调整 - 高盛上调中国中免明后两年每股盈利预测7%至12% [1] - 高盛预测公司2026年净利润同比回升34%，2027年继续增长21%，扭转2024及2025年跌势 [1] - 瑞银将中国中免H股目标价从71.2港元上调至90.73港元，并重申“买入”评级 [1] 海南离岸免税销售前景 - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售额同比增长预测从5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售额增长率分别为27%、23% [1] - 新政策下，免税商品种类扩大，客户群体更广泛，包括跨境旅客及海南居民 [1] - 代购贡献可能回归，其在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35%，目前贡献占比仅5% [1] - 预计明后两年海南离岸免税销售收入对公司总收入的贡献率将达到55%及57% [1]