2025年全球市场回顾 - 2025年全球股市整体上涨约30%，美国股市自4月触底后累计涨幅超过50% [1] - 黄金全年涨幅突破60%，仅次于1979年的历史纪录 [1] - 市场“股金双牛”行情由AI叙事带来的增长预期，以及对避险资产和多元化配置的重视共同驱动 [1] - AI和新能源成为全球资产强势表现的两大关键动力，引领了全球资金对高质量、可持续资产的重新定价 [1] 2026年宏观经济与市场风险展望 - 有观点认为2026年美国经济面临的最大威胁可能源自金融市场本身，核心风险反转：股市潜在崩盘可能直接将美国经济推入衰退 [5] - 全球股市市值约三分之二集中于美股，而美股市值的40%又集中于十只股票，全球超过四分之一的股票市值直接暴露在通用人工智能（gen-AI）这一单一叙事失败的风险之下 [5] - 近期头部科技股走势分化，例如英伟达和微软市值分别蒸发近5000亿美元时，Alphabet和苹果市值却分别增加了6000亿和2000亿美元 [5] - 只要“赢家和输家相互抵消”的局面持续，市场更可能出现“漂移”而非“崩盘”，美国科技股整体跑赢市场的时代可能即将结束 [6] - 资金可能轮动至被低估的板块和地区，如医疗保健和欧洲市场 [6] - 美元2025年贬值已超过10%，成为美元历史上贬值第二大的年头 [12] - 预计2026年一季度美联储将降息25个基点，下半年在美国经济下行过程中可能继续降息，最终回到中心利率3%左右 [12] - 预计美元会跑输G10货币，对亚太货币有2%—3%的下行空间，特别是在2026年上半年下行压力较大 [12] - 预计2026年人民币对美元保持稳中有升，2025年底美元兑人民币达7左右，2026年有望达到6.9左右，重新进入“6时代” [12] 2026年资产配置观点 - 摩根士丹利提出“6-2-2”资产配置新思路：60%股票、20%黄金、20%债券，以应对法币信用渐失的背景 [9] - 有模型显示黄金合理估值在4000美元，白银在60美元，但当前价位可能已反映多数利好因素，机会较两年前减小 [9] - 黄金大约70%的涨幅可归因于美元汇率变化，看多黄金的背后可能就是看空美元 [10] - 黄金每年产量5千吨，央行需求占20%，这一结构性需求将推动金价继续保持温和上涨 [13] - 预计到2026年年中，金价将达到4500美元 [13] - 资产配置的最终目的是形成“多个独立的Alpha来源”，构建波动可控、收益可观的投资组合 [10] AI行业发展趋势 - AI是2025年带领美国股市上涨的最风光话题 [12] - 2025年上半年，中国企业级市场大模型的日均token消耗量激增至10.2万亿，较去年下半年暴增363% [15] - 研究发现，90%以上的公司员工使用个人AI工具自动化工作任务，而仅有40%的企业采购了官方LLM订阅 [15] - 算力正从支撑大模型的“发动机”，蜕变为驱动千行万业的“生产力调度中心”，迈向以“自定义Agent”为主导的精细化、场景化分配时代 [15] - 2026年将是这场变革从量变走向质变的爆发元年，企业比拼的不再是“谁家模型大”，而是“谁家数字员工强” [16] - AI超级计算平台像“智能电网”，AI原生开发平台像“搭积木”，AI安全平台则为“数字同事”提供安全保障 [16] - AI智能代理行业尚处初期，技术与规范尚在探索，需以包容审慎态度，在精准规范风险的同时为创新留出空间 [19] AI应用面临的挑战与规范 - 华为小艺、小米小爱等手机厂商自有的AI智能体已无法直接调用微信功能，微信对自动化操作保持极高风控敏感度 [18] - 豆包手机助手已暂时下线操作银行、互联网支付等金融类APP的能力，因其直接关联用户资金安全 [18] - 多家银行App的服务协议规定，用户不得通过自动脚本或第三方外挂系统登录和使用电子银行服务，银行有权采取限制或终止服务的措施 [18] - 豆包手机助手团队表示会积极与金融类应用相关厂商沟通，希望共同制定清晰、安全的AI操作行为准则 [18] 新能源赛道与宁德时代 - 2025年宁德时代曾一度取代茅台成为A股股王，被视为A股进入科技时代的象征 [15] - 宁德时代联合创始人黄世霖转让股份，缘由是“满足自身资金需求”，但结合其离任后的职业轨迹，可能暗藏更深远的战略考量 [22] - 黄世霖通过参股十余家企业，已构建起一个聚焦于储能及“光储充检”领域的投资版图，并与宁德时代在股权层面形成深度绑定 [22] - 宁德时代营收自2018年上市后连续六年正增长，于2023年达到4009.17亿元历史峰值，但在2024年实现3620.13亿元，同比下降9.70%，出现上市以来首次下滑 [22] - 营收下滑主要受碳酸锂等原材料价格下跌导致电池产品价格调整、海外政策波动以及行业需求增速放缓等多重因素影响 [22] - 公司市场份额遭遇侵蚀，背后是下游车企“采购分散化”与“技术内部化”双重趋势的挤压 [23] - 储能电池实现难度大，大规模储能的安全性要求单体失效率需达到PPB（十亿分之一）水平，验证和证伪周期极为漫长 [23]