文章核心观点 光大证券研报认为，小米集团在2025年合作伙伴大会上展示了其在“人车家全生态”战略下的全面布局，核心亮点在于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容 公司AI战略是中长期维度的长跑，看好其自研芯片、澎湃OS与AI基座大模型的组合，庞大的“人车家”生态将为AI规模化应用提供场景土壤，因此维持“买入”评级 [1] 大模型技术突破 - 性能领先：新一代基座大模型Mimo-V2-Flash采用“309B总参数+15B激活参数”的轻量化设计，在代码与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心指标超越参数量23倍的DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking [1] - 架构高效：模型采用5:1比例的Hybrid SWA架构，固定KVCache适配主流推理框架，搭配3层MTP推理优化，实现2.02.6倍推理提速，单机吞吐量达5000-15000 token/秒，单请求吞吐量达115-150 token/秒 [1] - 成本与速度优势显著：其推理速度是推理成本相似的DeepSeek V3.2的3倍，推理成本是推理速度相似的Gemini 2.5 Pro的1/20，能有效解决大模型规模化落地的效率与成本痛点 [1] - 全面开源与生态循环：模型已全面开源，同步开放API与体验Web，旨在吸引全球开发者积累应用案例、反哺模型迭代，最终形成“小米模型-开发者-终端用户”的良性循环 [1] 硬件生态基础 - 全球最大消费级硬件平台：小米已构建全球最大的消费级硬件平台，全球硬件连接设备达18亿台，其中手机月活用户7.4亿、IoT连接设备超10亿、汽车累计交付超50万台 [2] - 全场景硬件覆盖：通过“个人设备+出行设备+家庭设备”实现全场景覆盖，CarIoT已开放30余种后装生态件 [2] - 为AI提供落地场景：硬件终端的规模优势与多品类协同，有望为AI技术提供广阔的落地场景与数据来源 [2] 软件与操作系统体系 - 澎湃OS 3为核心底座：于2025年8月发布，实现四大能力升级 [3] - 全生态应用：超级岛功能接入60+应用、适配70+场景，支持一次适配多终端展示，已适配应用安装量达1.28亿 [3] - 互联能力：已构建日活4.1亿的庞大互联生态，日均互联操作超2.7亿次，实现跨苹果、Windows生态的无感互联，支持云相册同步、跨设备解锁等功能 [3] - 智能体验：系统级AI功能在手机与平板端的月活用户达1.2亿、日均使用次数超6500万次，核心AI入口“超级小爱”在问答、场景感知、圈屏、一步直达四大能力升级 [3] - 安全隐私：新一代权限体系简化开发者接入流程，实现跨安卓厂商统一适配，为AI应用提供安全保障 [3] - 辅助软件生态完善： - Vela轻量化系统：作为澎湃OS子系统，已赋能1.6亿台智能设备，开源生态伙伴突破100家，实现从IoT芯片到车用MCU的关键拓展，支撑多终端轻量化AI部署 [3] - MINT平台：作为端到端AI开发流水线，整合3.9T数据与20+成熟算法，助力开发者快速完成高复杂度AI部署，已在门锁AI猫眼、扫地机器人AI避障等产品中落地验证 [3] 研发投入与盈利预测 - 未来五年研发投入规划：公司强调未来五年计划研发投入超2000亿元，其中2026年预计投入400亿元 [4] - 盈利预测：光大证券维持对公司2025-2027年Non-IFRS净利润426亿元、438亿元、510亿元的预测 [4]