文章核心观点 - 鹏华基金基金经理闫冬认为，化工与新能源板块在经历长期下行后，当前处于周期修复的起步阶段，结合“反内卷”政策见效、PPI同比逐步修复以及估值处于低位，明年有望迎来更大的投资机会，建议投资者可考虑逢低布局并关注行业龙头 [1][3][19][20] 市场行情与策略展望 - 当前A股市场缺乏持续主线，进入震荡期，临近年底部分机构资金存在兑现诉求，市场风格可能出现再平衡 [2] - 新能源、化工等板块近期表现较大盘有优势，但出现了交易拥挤现象，市场板块轮动与调整属于正常现象 [2] - 站在岁末年初展望明年，处于低位且明年预期向好的板块，大概率会受到机构资金的青睐 [1][3] - 对于周期板块的投资，不宜频繁操作，建议采取逢低布局、提前介入并耐心持有的策略，持仓应至少保持至周期运行至中高位 [21][22] 化工行业分析 - 化工行业作为顺周期行业，与PPI指数相互影响，当前已处于PPI同比逐步修复的过程中，这对于许多周期板块而言是一个较好的投资时点 [1][5] - 国内PPI自2022年10月以来持续37个月为负，但近3个月跌幅收窄，10月份PPI环比实现了年内首次转正，最新同比数据为-2.1% [4][5] - 长期的PPI负值与国内制造业竞争激烈（“内卷”）、能耗双控指标边际放松、行业资本开支扩张以及需求端疲软等多重因素有关 [4] - “反内卷”政策自今年7月加码以来效果逐步显现，价格端已开始改善 [5] - 化工板块的行情相对偏后周期，需要真正看到实际需求复苏的支撑，在美联储降息趋势下，其明年的全球需求依然值得期待 [7][8] - 在“反内卷”政策下，化工细分领域涨价效应扩散，例如有机硅等硅化工产品四季度以来价格涨幅已接近20%，己内酰胺、涤纶长丝等领域措施也非常密集 [11] - 化工板块目前整体估值历史分位数处于30%—40%左右的水平，仍处于估值洼地 [20] 新能源行业分析 - 新能源板块的复苏或许意味着新一轮周期上行的开始，目前可能只是起步阶段 [1][13] - 光伏板块因供需矛盾更为突出，修复速度可能稍慢，但明年也有望迎来拐点 [1][13] - 锂电、储能及相关化工原材料在经历自2021年底以来近3—4年的周期下行后，近期景气修复与涨价题材频现，仍处于初期阶段 [3] - 许多相关产品价格从历史高位大幅下跌后目前刚刚反弹，例如碳酸锂、六氟等从五六十万元跌至五六万元，目前反弹到十几万元水平 [3] - 储能市场需求超预期，今年增速预期已上调至60%以上，明年市场预期也在40%以上 [13] - “反内卷”政策在新能源领域首先从上游抓起，工信部正着力推进硅料环节的产能治理，计划通过产业基金收购落后产能 [12] - 中国新能源产业在海外具备显著的制造业竞争优势，这种优势体现在技术和成本端，短期内难以被替代 [14][15] - 新能源板块部分指数估值历史分位数甚至低于30%，尽管自低位已有反弹，但考虑到此前指数跌幅超过80%乃至接近90%，当前位置仍属较低区间 [20] 宏观与政策环境 - 对于明年PPI的趋势，市场普遍认为同比增速有望在明年下半年的某个时点转正，更乐观的观点则认为可能提前至二季度 [1][5] - PPI顺利转正需要关注年底的中央经济工作会议和明年的两会，看其对经济工作的部署和GDP增长目标设定会否进一步加码 [6] - 许多周期板块与外需关联紧密，需观察美联储降息周期开启后（通常滞后一个季度左右）是否能带动海外需求复苏 [6] - 市场对美联储明年整体降息的趋势预期比较一致，短期预期的波动属于正常现象 [7] - “十五五”规划意见稿方向与反内卷政策一致，即未来将进一步限制地方政府不合理投资，推动高质量发展 [5] - 在政策面上，监管层推动“反内卷”、引导经济走出通缩周期的目标十分明确，“十五五”规划预计将在明年两会期间正式落地 [19] 固态电池技术进展 - 固态电池处于“从0到1”关键发展时期，未来两年迎来产业落地重要窗口期 [17][18] - 工信部去年启动的相关项目已进入中期审查关键阶段，年内预计会有结果公布，这将直接影响下一阶段的技术方向、合作伙伴选择及投产节奏 [17] - 政策目标是到2027年实现小规模量产装车与路测，但多家车企和电池企业计划在明年就启动装车路测，实际节奏快于政策规划 [18] - 国内凭借制造业优势和成本控制能力，一旦进入大规模量产阶段，仍有信心在该领域保持竞争力 [17] 投资建议与工具 - 在周期上行阶段，行业龙头公司往往更为受益，因其具备成本优势、规模效应以及规范运营等竞争力 [22] - 对于专业性有限的投资者，可以考虑通过指数化工具进行布局，例如中证细分化工指数，该指数包含50只成分股，集中于行业龙头 [22] - 行业龙头过去几年持续的产能扩张积累了显著的产能与市场份额优势，一旦明年价格进入上行周期，其盈利弹性和成长属性将得到释放 [23] - 在市场整体有望呈现慢牛的预期下，化工与新能源板块明年继续跑赢大盘的概率仍然较高 [20]