公司上市进程与市场定位 - 壁仞科技已通过港交所聆讯，成为“中国GPU四小龙”中唯一一家赴港上市的公司，也是“港股GPU第一股” [3][4] - 公司最初计划在科创板上市，但于2025年上半年决定转赴港股，以利用联交所平台获取资本并加速AI应用发展 [4] - 选择港股上市的主因包括股权结构涉及美元基金、A股拆架构耗时且结果未卜，以及可借助港股“18C章程”快速上市 [4] 同业市场表现与估值前景 - 同业公司摩尔线程于科创板上市首日股价大涨425.46%，截至12月18日累计涨幅达517.53%，市值达3317亿元 [5] - 同业公司沐曦股份于科创板上市首日股价大涨692.95%，截至12月18日市值达3149亿元 [5] - 市场观点认为，壁仞科技若能在AI热潮窗口期内启动上市，可能吸引大量投资人，市场表现预计不会比前两家逊色太多 [3][5] - 另有观点认为，港股国际投资者更务实，估值需与全球龙头对标，因此壁仞科技不一定能复刻A股同业的暴涨行情 [5] 公司业务与财务表现 - 公司开发GPGPU芯片及智能计算解决方案，为AI提供基础计算能力，支持从云端到边缘的AI模型训练及推理 [7] - 公司收入快速增长，2022年至2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，2025年上半年收入为5890.3万元，同比增长 [7][8] - 公司拥有大量未完成订单及销售协议，包括24份未完成订单总价值约8.218亿元，以及框架协议与合同总价值约12.407亿元，将为未来收入作出贡献 [8] - 公司持续亏损，2022年至2024年分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，2025年上半年亏损16.01亿元 [9] - 经调整净亏损（非国际财务报告准则）2022年至2024年分别为10.383亿元、10.514亿元、7.673亿元，2025年上半年为5.516亿元 [9] - 2025年上半年亏损主因之一是与前股东赎回权相关的“赎回负债账面值变动”，高性能芯片投入高、回报晚也是重要因素 [9] 行业背景与竞争格局 - 公司诞生于2019-2020年半导体国产替代2.0时代，与摩尔线程、沐曦股份背景相同 [7] - 公司在自主研发能力上拥有国内AI芯片领域最多的发明专利授权，核心产品关键算力指标可对标英伟达，并最早实现千卡集群商用 [8] - 当前AI主流商用场景从训练转向推理，国内GPU企业在推理领域可替代英伟达芯片，公司已与多家头部企业合作并获得稳定订单，在多个智算中心落地 [8] - 国产GPU行业面临结构性挑战，英伟达受限后留下的市场中，华为已占据主导地位，剩余市场空间难以支撑众多国产品牌盈利，可能引发价格战等恶性竞争 [9] - 专家建议中国AI芯片企业应积极拓展海外市场，通过技术差异化与国际合作构建新增长曲线 [9]