资本开支下降+供热收入增加，现金流改善助力分红潜力兑现。随着垃圾焚烧行业进入成熟期，板块资 本开支已进入下行通道，新建项目扩张高峰褪去，叠加存量项目进入稳定运营期，行业整体自由现金流 转正并持续增厚，为企业分红提供了坚实的资金基础。与此同时，供热业务的快速提升成为现金流优化 的重要助力，进一步提升了现金流质量。现金流的充裕与稳定为企业提升分红比例奠定了坚实基础，叠 加行业龙头运营效率提升，龙头企业的分红能力与意愿都在逐步增强，部分企业已通过提高分红比例、 稳定分红节奏向市场传递信心。这一变化也推动板块类债配置属性持续增强，有望提升板块的市场吸引 力与估值中枢。 出海加速+绿电直供，开启行业新价值增长点。一方面，依托国内多年积累的成熟技术体系、规模化运 营经验及成本控制能力，国内垃圾焚烧企业具备显著的出海竞争优势。且从市场需求角度来看，中亚和 东南亚近年来快速发展，城市化进程不断加速带来垃圾产生量的急剧增加，叠加当地垃圾焚烧处理率普 遍偏低，为国内企业提供了广阔的海外市场空间。另一方面，数据中心对电力供应稳定性、经济性及地 理布局邻近性的刚性诉求，与垃圾焚烧发电持续稳定的能源输出、就近消纳的资源化属性形成天然契 ...