文章核心观点 - 中邮证券认为2025年贵金属是有色金属板块最亮眼的品种 黄金价格稳定在4000美元/盎司以上 白银因流动性逻辑获得比黄金更高的涨幅 [1] - 展望2026年 黄金行情大概率继续演绎 交易盘与配置盘共振下可能超预期上涨 白银也有望继续上涨 [3][4] 2025年贵金属行情回顾 - 行情分为两个阶段 第一阶段是年初的配置多元化行情 由特朗普政府关税预期引发储备资产多元化需求 导致美债利率与黄金价格同向变动 伦敦金于2025年4月冲破3500美元/盎司 黄金显著跑赢白银 [2] - 第二阶段是降息行情 启动于8月中旬 市场交易美联储下半年降息 西方黄金ETF大举增仓 同时比特币波动提升贵金属相对价值 黄金突破4300美元/盎司再创新高 白银突破55美元/盎司且显著跑赢黄金 金银比下降 [2] 2026年黄金市场展望 - 美元信用可能动摇 2025年12月4日美国《国家安全战略》报告承认多极世界影响力及美国自身能力局限性 新战略可能动摇美元信用 美国长债存在供需压力 黄金替代美债进行资产配置的长逻辑依然有效 [3] - 二次通胀可能性加大 美联储于9月和12月降息 相关官员表达鸽派愿景 关税加降息可能造成二次通胀 从而拉涨黄金 居高不下的长端国债收益率暗示此预期 [3] - ETF有望继续流入 历史显示降息后美国和欧洲的黄金ETF会随之流入 鸽派预期下降息空间打开 美联储扩表压制短端利率 会促进西方投资者继续买入黄金ETF [3] 2026年白银市场展望 - 白银在2025年4月后跑赢黄金的本质是风险偏好修复 在交易实物属性过程中获得更大弹性 作为一种即将连续五年供求失衡的品种 纯供需角度可能强于铜 叠加联储降息预期交易 跟随黄金波动从而获得更高涨幅 [4] - 连年供不应求推动逼仓投机需求 部分国家将白银作为储备资产 赋予其一定货币属性 增加配置价值 共同因素推动白银不断新高 [4] - 2026年白银有望继续上涨 库存下降造就现货市场紧张 部分国家将其储备资产化有望继续推动实物市场短缺 从而加大价格弹性 [4]